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国海证券,化工行业2018年中报总结:原料成本上行及环保高压持续背景下 化工子行业盈利能力呈现分化趋势


    2018年二季度化工板块营业收入、营业利润、归母净利润均高于A股整体。我们共统计326家化工公司数据,2018年二季度化工行业盈利能力进一步增强,营业利润和归母净利润进一步增长,二季度化工行业收入同比增加16.7%,营业利润同比增加78.9%,归属母公司股东的净利润同比增加75.8%。2018第二季度化工行业营业收入同比增速、营业利润、归母净利润增速均高于A股整体增速。
    2018年二季度二级子行业归属母公司股东净利润增速中橡胶子行业增速最高,塑料子行业增速最低。化工行业6个二级子行业中,2018年二季报橡胶子行业归母净利润同比增长最高达119.6%,其次为石油化工和化学原料,归母净利润分别同比增长118.2%和88.5%。
    2018年二季度二级子行业中化学制品毛利率最高,毛利率为23.9%,化学原料净利率最高,达10.1%;三级子行业中行业分化明显,无机盐行业毛利率和净利率均最高,分别为37.0%和21.0%。2018年二季度6个二级子行业中,毛利率最高的是化学制品,毛利率为23.9%,毛利率最低的是化学纤维,毛利率仅为11.1%;净利率最高的是化学原料为10.1%,净利率最低的是石油化工子行业仅为4.3%。
    三级子行业中无机盐毛利率最高为37.0%,毛利率最低的是石油贸易,毛利率仅为4.9%。毛利率高于20%的三级子行业包括无机盐、钾肥、纯碱、农药、日用化学产品、涂料油漆油墨制造、民爆用品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、聚氨酯、玻纤、其他化学制品、氨纶、其他纤维、合成革、其他塑料制品、其他橡胶制品;三级子行业中,净利率最高的是无机盐为21.0%,后续分别是氟化工及制冷剂、纯碱、聚氨酯、玻纤、其他橡胶制品、纺织化学用品、其他塑料制品等。净利率为负的是钾肥。
    2018年二季度化工行业营业收入、利润环比均显著上升。2018年二季度化工行业营业收入环比增长13.1%,营业利润和归属母公司股东的净利润环比分别增长14.2%和16.8%。
    2018年第二季度纯碱及其他纤维盈利情况同比及环比均大幅上升。2018年二季度,6个二级子行业化学纤维、化学制品、化学原料、塑料、橡胶和石油化工同比和环比均实现正增长。三级子行业中,23个子行业实现了净利润同比、环比均正增长,其中纯碱子行业同比增速157.7%,环比增速136.9%,其他纤维子行业同比增速268.3%,环比增速113.9%,增幅均超过100%。2018年二季度归母净利润大幅上涨的三级子行业有石油贸易增长3581.7%,氮肥增长283.6%,其他纤维增长268.3%,轮胎增长239.0%等。
    2018年二季度毛利率环比下降0.4个百分点:2018年二季度化工行业毛利率为19.2%,2018年一季度化工行业毛利率19.6%,2018年二季度化工行业毛利率环比2018年第一季度毛利率下降0.4个百分点,相较于2018年一季度A股整体平均毛利率低0.7个百分点。
    2018年二季度三项费率环比下降:2018年第二季度化工行业三项费率为6.5%,环比2018年第一季度三项费率7.1%下降0.6个百分点,相较于2018年二季度A股整体平均三项费率低5.9个百分点。
    2018年二季度净利率环比略有上升:2018年二季度化工行业净利率5.8%,2018年一季度化工行业净利率5.7%,2018年二季度化工行业净利率环比2018年一季度上升0.1个百分点,相较于2018年二季度A股整体平均净利率低4.5个百分点。
    2018年二季度,化工板块6个二级子行业归属母公司股东的净利润均实现了同比正增长。2018年二季度统计分析,31个三级子行业中28个子行业实现增长,其中净利润同比增幅大于70%的有:石油贸易增长3581.7%,氮肥增长283.6%,其他纤维增长268.3%,轮胎增长239.0%,日用化学产品增长184.5%,纯碱增长157.1%,无机盐增长139.3%,磷肥增长125.2%,石油加工增长116.8%,氟化工及制冷剂增长102.0%,纺织化学用品增长74.8%,涤纶增加74.7%,合成革增加71.1%。其余3个三级子行业归母净利润同比下降,钾肥降幅高达251.2%,粘胶降低39.7%,改性塑料降低3.6%。
    2018年二季度,化工三级子行业中净利润环比增幅大于50%的主要是:纯碱、氯碱、无机盐、其他化学原料、涂料油漆油墨制造、民爆用品、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、维纶、粘胶、其他纤维和轮胎。2018年上半年存货周转率与2017年上半年持平。2018年上半年化工行业应收账款周转率为9.0次,与2017年上半年同期基本持平,高于2018年上半年A股整体存货周转率。综合分析,盈利能力和成长性都比较好的子行业是纯碱、无机盐、涂料油漆油墨制造、民爆用品、氟化工及制冷剂等。2018年二季报营业收入增速同比超过35%、营业利润和净利润增速同比超过40%:
    石油化工:海越能源、宝利国际和广汇能源等。
    化工原料:中泰化学、国瓷材料和天原集团等。
    化学制品:飞凯材料、利安隆和扬农化工等。
    化学纤维:华鼎股份、三联虹普和光威复材等。
    塑料:国恩股份、德威新材和华峰超纤等。
    橡胶:永东股份和阳谷华泰。
    2018年二季度毛利率超过40%、净利率超过20%的公司:
    化工原料:国瓷材料和君正集团。
    化学制品:建新股份、飞凯材料和中国巨石等。
    化学纤维:三联虹普和光威复材。
    塑料:艾艾精工。2018年二季度收入超过35%、营业利润和净利润增速超过40%,同时毛利率超过40%、净利率超过20%的公司:化工原料:国瓷材料。
    化学制品:建新股份、飞凯材料和杨帆新材等。化学纤维:光威复材和三联虹普。我们看好化工行业发展前景,给予“推荐”评级。根据2017年报及2018年二季报,2017年化工行业整体盈利能力较强,2018年二季度实现进一步增长,同时营业收入、营业利润和归母净利润进一步增长。后期考虑宏观经济增速存在下行风险,化工子行业盈利能力分化将进一步显著,2017年供给侧改革背景下,化工行业新增产能降低,2018年环保持续趋严背景下,具有规模优势的行业龙头将进一步受益,我们看好后续化工行业经历环保合规整合及化工园区进一步规范背景下的发展前景,给予化工行业“推荐”评级。
    风险提示:宏观经济下行风险;中美贸易摩擦加剧风险;相关政策落
    地不及预期;同行业竞争加剧风险;新投项目进展不及预期;新兴子行业发展不及预期;汇率大幅波动风险。

西部证券,捷佳伟创(300724)从超越到领先 技术变革驱动公司成长




    光伏设备国产化过程中,公司以强大的创新应用能力获取高市场份额。光伏产业链从下游产品开始逐步实现国产化,设备企业实现了从追赶海外龙头企业到实现领先性水平的过程。公司作为电池片国产设备绝对龙头,从单一清洗制绒机开始不断推出主流光伏电池片产线所需的各类设备,同时以提高下游生产效率为目标持续进行创新应用。目前,公司已具备PERC电池片产线的整线设计交付能力,同时在核心设备PECVD上占据超过70%的市场份额。
    PERC产线持续投产叠加PERC+、大硅片化等工艺延伸,奠定公司未来几年订单与业绩基础。2018-2019年光伏PERC电池片产线建产高峰为公司带来大量订单,根据存货推算目前公司在手待确认订单超过50亿元,为公司未来1~2年业绩奠定坚实基础;其次,PERC+工艺可以进一步提升PERC技术路线的转换效率,将为公司带来大量新增设备需求;再次,从硅片环节开始推进的12寸大硅片化将同时推动电池片环节核心设备的更新需求。
    HJT技术打开公司中长期成长空间,公司积累的创新应用能力有望为公司赢得新技术推广期的持续红利。作为工艺与现有主流产线完全不同的颠覆性工艺,HJT技术有望带来电池片行业新一轮产能洗牌,更高壁垒与更大价值量的设备将使公司面对的市场规模扩大3~5倍至300亿元以上;公司在BSF电池到PERC电池工艺迭代阶段积累的超越行业的开发应用能力, 将在新一轮技术变革期奠定公司持续竞争力的基础。目前公司已基本完成清洗制绒设备、RPD设备、丝网印刷设备的研发,最关键的PECVD设备也即将交付验证。
    首次覆盖,给予“买入”评级:预计公司19-21年归母净利润为3.88/6.52/9.16亿,对应EPS1.21/2.03/2.85元,对应PE52.5/31.3/22.2倍,参考20年可比公司平均0.7倍PEG,公司为行业龙头且新技术打开中长期发展空间,给予公司20年0.7倍PEG,目标价76.17元,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:新进入者、公司治理、光伏新增装机量波动、应收账款等风险

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安信证券,机械行业:聚焦业绩超预期 关注传统行业龙头及战略新兴成长


    周核心推荐:先导智能、三一重工、浙江鼎力、恒立液压、杰克股份、日机密封
    上周机械行业指数下跌5.5%,上周机械子行业均出现不同程度下跌,铁路设备、工程机械、核电设备下跌较少,分别为0.40%、2.90%、3.60%。
    周核心观点:国常会定调财政政策更加积极,保在建项目资金需求,对行业构成利好,业绩真成长及估值优势策略布局传统行业龙头及战略新兴成长:1)7月23日国务院常务会指出,积极财政政策要更加积极,加快1.35万亿地方政府专项债券发行和使用进度,保障在建项目资金需求。预计下半年基建投资增速有望触底回升,对相关工程设备需求周期延长,有助于提升工程机械、城轨地铁设备等需求延续;2)机械行业中报行情启动,聚焦中报业绩超预期增长的细分优质公司,根据统计中报业绩超预期主要集中在工程机械产业链、锂电设备、工业缝纫机等优质龙头;3)自下而上精选细分行业,聚焦核心零部件(密封件、模具)进口替代、定制家具、纺服设备等行业优质标的。
    投资主线概述:
    主线一:国内外锂电池巨头加速中国扩产,产业技术升级催生高端设备新需求。CATL与上汽、广汽、东风等整车厂纷纷建立密切合作,未来电池订单饱满或将于近期加速扩产。考虑国内补贴政策退坡进度,海外电池企业也逐步布局国内市场。LG化学计划10月在南京投资20亿美元,建设32GWh电池产能,据悉三星SDI也在选址建设中国厂区。产能建设新高潮有望掀起新的设备采购浪潮。由于国内政策对高能量密度的要求,软包电池或将成为未来主流,其中后道工艺与方形、圆形差距较大,设备企业正积极研发高速、高一致性叠片工艺设备或专用卷绕设备,软包产线密集建设将带动设备新需求。推荐先导智能、科恒股份、诺力股份、赢合科技。
    主线二:国常会定调积极财政力保在建项目资金需求,工程机械行业景气延续中报业绩大幅增长。7月23日国务院常务会指出,积极财政政策要更加积极,加快1.35万亿地方政府专项债券发行和使用进度,保障在建项目资金需求;7月31日中央政治局会议再强调,“加大基础设施领域补短板力度”。预计下半年基建投资增速有望触底回升,对相关工程设备需求周期延长。上市公司上半年经营业绩大幅改善,根据业绩预告,徐工净利润增长810%-109%,柳工增长106%-156%,艾迪精密增长81%。推荐主机龙头三一重工、柳工、徐工机械及核心部件恒立液压、艾迪精密。
    主线三:全球硅晶圆出货量再创新高,行业供不应求驱动行业加速扩产,国内企业寻求技术突破。据SEMI7月31日公布,2018年第二季度全球硅片面积出货量31.6亿平方英寸,环比一季度增长2.5%,比2017年第二季度出货量增长6.1%,再度刷新记录。目前半导体硅晶圆市场供不应求仍在延续,相关厂商如环球晶、台胜科、合晶等订单能见度均高,有望激发新一轮扩产周期。国内硅片厂如中环、新异、金运泓等正加码突破电子级硅片制造技术,设备是关键点之一,率先突破设备及硅片厂商将享受行业高景气红利。重点推荐北方华创、晶盛机电、至纯科技、长川科技。
    主线四:“公转铁”政策驱动未来3年铁路货运增长30%,铁路设备行业拐点向上。上半年,受国家去杠杆政策、加大清理PPP项目影响下,1-5月铁路投资同比下滑8.5%。而随着国务院释放适度财政金融政策,推动有效投资稳定增长,1-7月我国铁路投资同比增长3.5%。据财新报道,为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车21.6万辆、机车3756台,采购金额将超千亿元。2018年初中铁总计划购置货车4万辆,按此采购计划意味着2019-2020年货车采购量增长950%左右、250%以上。建议重点关注晋西车轴、思维列控、中国中车,及H股中车时代电气。
    风险提示:原材料价格上涨;下游投资增速放缓;行业竞争加剧;汇率波动风险。

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东海证券,医药生物行业3月月报:聚焦两会 关注产业发展大趋势


    大盘剧烈震荡,医药板块表现不佳。受外围市场暴跌冲击,2月A股市场大幅回调,沪深300指数下跌6.77%。同期医药板块下跌2.99%,跑赢大盘3.78个百分点,在28个一级行业中排名第9位。六大子板块均呈现下跌行情,中药和化学制药板块跌幅超4%;生物制品、医疗服务和医药商业板块跌幅接近2%;医疗器械板块表现相对强势,仅小幅下跌0.31个百分点。
    医药板块估值持续回落,子板块分化明显。截至2月28日,医药板块整体估值(TTM整体法,剔除负值)为33.89倍,较上月回落了5.12个百分点。医药板块相对于沪深300指数的估值溢价率为139.16%,处于2010年5月以来的历史地位,估值溢价风险进一步得到消化。子板块方面,医疗服务和医疗器械板块估值最高,PE分别为68.38倍和50.67倍;生物制品和化学制药板块估值居中,PE分别为45.06倍和33.28倍;中药和医药商业板块估值相对较低,PE分别为28.79倍和23.64倍。其中,除了生物制品板块估值略高于历史中值以外,其他板块估值均处于历史低位。
    超七成上市公司2017年业绩“报喜”。截至3月5日,A股市场共有154家医药上市公司发布2017年度业绩快报。其中,115家公司归母净利润实现同比正增长,业绩“报喜”比例超七成。智飞生物、莱美药业、花园生物等11家公司业绩同比翻番;亿帆医药、美年健康、瑞康医药等12家业绩增速超50%;片仔癀、尚荣医疗、我武生物等28家业绩增速超30%;业绩增速在10%-30%之间的有透景生命、华海药业、京新药业等38家公司。
    投资策略:在全球股市接连重挫的背景下,2月医药板块延续弱势震荡行情,连续下跌使得部分标的估值已逐渐具备吸引力。考虑到3月份进入2017年报披露期,以及两会召开可能带来政策面的利好,我们认为近期投资标的选择应以业绩为基础,考虑安全边际;同时注重标的本身的成长性,以及所在行业是否符合国家医改、创新药、两票制、一致性评价等产业发展的大趋势。具体到个股,我们建议关注恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、片仔癀、亿帆医药、智飞生物、乐普医疗、通策医疗、爱尔眼科、泰格医药等。
    风险因素:政策扰动风险;业绩不及预期等。

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上海证券,教育行业动态研究:17Q4教育板块持仓继续下调 板块性价比逐渐显现


    2017Q4教育板块持仓比例为0.35%,环比下降0.09pp
    从所有基金的教育持仓(按重仓持股比例计算)情况来看,A股教育板块2017年年报的持仓比例为0.35%,较2017Q3下降0.09个百分点,继续下调,达到2015Q1以来第二低点,总仓位仍处于低配状态。与全部A股总市值相比,教育板块合计市值占比连续三个季度下滑,2017Q4占比降至三年来历史低点0.39%。教育板块2014年显现雏形,2015年热度攀升,于2016年达到顶点,随后整个市场风格切换至大蓝筹白马股,中小创居多的教育股于2017年迎来调整,Q3、Q4连续两个季度持仓比例走低。我们认为,2017年教育板块市场表现平淡,主要系(1)再融资新规等出台打破了教育股外延并购逻辑;(2)一级市场稀缺标的估值过高;(3)地方性民促法配套细则出台进度落后预期。目前,全国已有9个省市出台了实施细则,从时间来看,出台速度有所加快,其中2017年11-12月就有浙江、安徽、云南、上海、湖北5个省市出台细则,我们预计2018年将为地方性细则密集披露期,教育板块有望迎来实质性利好。同时,如华图教育、亿童文教、佳一教育等教育公司已在IPO排队,如若成功上市,A股教育板块的纯正性有望得到提升。
    2017Q4持有基金数最多的前十名个股为:视源股份、新南洋、凯文教育、威创股份、和晶科技、百洋股份、中南传媒、开元股份、神州数码、东方时尚。2017Q4持有市值最高的前十名个股为:威创股份、视源股份、新南洋、东方时尚、凯文教育、开元股份、和晶科技、百洋股份、盛通股份、神州数码。2017Q4机构持股占流通股比最高的前十名为:视源股份、东方时尚、凯文教育、盛通股份、威创股份、开元股份、新南洋、百洋股份、和晶科技、神州数码。2017Q4边际持仓变动来看:2017Q4公募基金重点加仓个股为威创股份(+878万股)、凯文教育(+178万股)、中南传媒(+123万股)、开元股份(+25万股);重点减仓个股为东方时尚(-316万股)、和晶科技(-234万股)、视源股份(-116万股)、盛通股份(-61万股)、汇冠股份(-60万股)、百洋股份(-9万股)、皖新传媒(-6万股)。
    未来十二个月内,维持教育行业“增持”评级
    教育行业仍然低配,我们认为随着中小创一年多的调整,当前行业估值已降至40X左右,业绩与估值的匹配度良好,板块性价比逐渐显现。品牌价值转化为规模效应,龙头公司的盈利能力不断增强,市场集中度有望提升。2018年随着各省市地方性细则的出台,板块将迎来实质性利好,A股有望迎来教育公司上市热潮。建议关注率先享受修法红利的非学历教育培训板块(K12课外辅导、职业技能培训)、供需失衡的学前教育板块、门槛较高且需求逐步释放的国际学校板块,相关个股为百洋股份、开元股份、文化长城、新南洋、威创股份及凯文教育。

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中泰证券,神州高铁(000008)2017年年报点评:轨交智能运营维护龙头 创新商业模式、专注千亿后市场


    打造轨交第三极——轨道交通智能运营维护领域领军企业
    神州高铁下属车辆、线路、信号、供电、站场五个专业集团,同时拥有自己的轨交设计公司及运营管理公司,是轨道交通运营检修维护领域唯一一家涵盖全产业链的上市公司。公司努力通过推进城市轨交项目整条线路投资建设,提供整条线路的运营维护装备及运营管理,从而形成与中国铁建等(工程建设产业)及中国中车(车辆装备产业)等大型央企差异化的模式,形成轨交产业新一极。
    轨交后市场:轨交投资逐步由前端转向后端,后市场需求潜力近千亿元
    “十三五”期间轨交仍处快速发展阶段,国家铁路总投资3.8万亿元,城轨地铁总投资2万亿元。2020年铁路里程目标达15万公里,高铁3万公里。铁路里程及车辆保有量持续增长。我们测算未来中国轨交后市场年需求将近千亿。
    神州高铁:背靠第一大股东海淀国投,为公司提供资本、资源等战略支持
    (1)借助国有资本的政策、地域优势,对接北京及京津冀相关资源;(2)共享海淀国投的产业资源助力拓宽现代轨道交通产业布局;(3)海淀国投强大的资本与金融实力能够为公司外延发展及产业整合提供有力支撑。
    神州高铁产品战略:以“机器人+大数据”为核心,融入工业互联网技术
    公司全面推进车辆检修无人工厂、桥隧线路无人巡检、供电变电无人值守、信号系统自动控制等项目的落地,打造轨交运营维护智能化的新体系。公司之前已推出智能检修机器人,2018年将继续推进车侧巡检机器人、测量机器人、组装机器人、搬运机器人等智能检修设备,打造无人检修工厂。轨交运维体系的智能化升级,可为轨交运营节省大量人工成本,形成公司独有运营竞争优势。
    推进整线方案设计/投资/建设/运营一体化商业模式创新,引领轨交后市场
    根据公司规划,在整线规划阶段,下属设计公司提供整条线路的设计规划咨询服务;在建设阶段,下属专业技术装备集团提供车辆维修、信号控制、线路保养等机电设备;在线路开通运营后,下属运营公司进行线路运营管理及商业物业管理。这种产业模式,不仅能在建设阶段取得运维装备系统的收入,并能在20-30年的线路运营期内,取得后市场持续的运营、维护、商业开发、广告等长期收入。从而打造与中国铁建、中国中车等大型央企差异化的商业模式。
    董事长增持计划彰显公司信心,构筑安全边际
    近期董事长通过个人账户及神铁控股增持2866万股,合计增持2.55亿元。
    投资建议:预计公司2017-2019年净利润8.1/8.7/9.8亿元,对应PE为24/22/20倍。公司在轨交后市场具有稀缺性,首次覆盖,暂不评级。
    风险提示:铁路及城轨投资低于预期;PPP政策风险;项目进展低于预期

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上证报,禾望电气(603063)一董事拟减持不超0.48%股份




    上证报讯(记者孔子元)禾望电气公告,公司董事周党生计划自本公告披露之日起十五个交易日后的六个月内,减持不超过2,000,000股的公司股份,占公司股份总数的比例不超过0.48%。
    

平安证券,商贸零售行业周报:阿里超54亿投资居然之家 新零售浪潮蔓延至家居业


    上周,中信商贸零售指数下跌6.78%,同期上证指数下跌9.60%,沪深300指数下跌10.08%,跑赢沪深300指数3.3个百分点。99家样本公司中7家上涨,9家停牌,83家下跌。按照板块涨跌幅来看,商贸零售板块位列中信29个一级行业的第9名。从细分行业走势来看,本期中信百货指数下跌6.15个基点,中信超市指数下跌9.50个基点,中信连锁指数下跌4.97个基点,中信贸易指数下跌7.91个基点。个股涨跌方面,除停牌股外,人人乐涨幅最大(+14.59%),位列涨幅榜首位,涨幅居前的包括三木集团(+7.44%)、津劝业(+5.55%)、金洲慈航(+3.06%)、国美通讯(+0.49%)。板块排名靠后的个股主要有:民生控股(-20.46%)、浙江东方(-19.63%)、ST成城(-17.21%)、百联股份(-13.39%)和豫园商城(-13.06%)。
    板块估值方面,截至2018年2月9日,中信商贸零售板块动态估值29.48X,相对沪深300估值溢价率为112.39%,较上周末上涨7个百分点。其中:1)中信百货板块动态估值为25.09X,相对沪深300估值溢价率为80.85%,较上周末上涨15.84个百分点;2)中信超市板块动态估值为57.02X,相对沪深300估值溢价率为310.94%,较上周末上涨1.32个百分点;3)中信连锁板块动态估值为31.79X,相对沪深300估值溢价率为129.14%,较上周末上涨6.77个百分点;4)中信贸易板块动态估值为23.12X,相对沪深300估值溢价率为66.59%,较上周末上涨6.52个百分点。
    阿里超54亿投资居然之家,新零售浪潮蔓延至家居业:2月11日,居然之家与阿里巴巴、泰康集团等投资机构在京签订战略投资协议,共投资130亿元。其中阿里巴巴与居然之家达成新零售合作,阿里及关联方向居然之家投资54.53亿元,持股15%。阿里巴巴的线上流量、技术能力与居然之家线下资源结合,双方未来的融合,有望整合出一个针对家居零售市场的互联网化、数字化产品平台。居然之家的线下客流将能实现更好的"数字化”,实现新的市场价值。2018年阿里的新零售战略持续更新,已形成基于家电数码、快消商超、服饰百货、餐饮美食、家装家居的新零售全业态布局。新零售也从单点破局发展到的跨界融合,从八路纵队分进合击发展到全产业聚力的新阶段。建议关注在新零售频频布局的苏宁易购,苏宁近期重组了大家电、生活家居、大快消、智能3C四大营销事业群模块,反映了苏宁开年的战略发展方向。

平安证券,生物医药行业:借鉴海外、放眼雄 承接高端医疗资源 发展前沿生物产业


    《河北雄安新区规划纲要》出台,在医疗健康领域,承接高端医疗资源,发展前沿生物产业。在第五章“发展高端高新产业”和第六章“提供优质共享公共服务”中,对雄安新区在医疗方面的承接重点、发展重点、建设目标等做了详细规划。《纲要》提出在医疗健康机构方面,重点承接高端医疗机构在雄安新区设立分院和研究中心。明确产业发展重点,重点发展现代生命科学和生物技术产业。率先发展脑科学、细胞治疗、基因工程、分子育种、组织工程等前沿技术,培育生物医药和高性能医疗器械产业,加强重大疾病新药创制。
    医疗服务:重点承接高端医疗机构在雄安新区设立分院和研究中心。我国医疗资源分布不均问题突出,尤其是北京作为首都,吸引了大量优质医疗资源的聚集。《纲要》提出承接北京非首都功能疏解,在医疗健康机构方面,重点承接高端医疗机构在雄安新区设立分院和研究中心。按照政策指引,未来很多地处北京的三甲医院,都要在雄安新区建立分院,甚至将医院整个搬迁到雄安新区。
    医药制造:重点发展现代生命科学和生物技术产业。《纲要》规划的重点方向主要是高新技术领域,北京是高端产业、创新型要素和资源集聚程度最高的地方,雄安新区非常适合作为北京的科技成果的转化空间。河北地区医药上市公司有地缘优势,在雄安布局具有更强的协同效应,有望借助雄安规划,实现转型升级,并承接从北京转出的医疗服务市场。
    立足国内,重庆自贸区、海南先行区的启示:重庆自贸区由中国政府设立,两江片区着力建设生物医药新兴产业。重庆拥有良好的生物医药产学研基础,是我国十大原料药生产出口城市之一,医药上市公司和科研院所众多,同时在医疗、医药方面给予众多优惠。从近几年医药工业增速来看,重庆2015年前10个月仍保持在20%以上,远超全国;博鳌乐城国际旅游先行区主要是利用其自然禀赋,着力发展医疗、养老、科研等产业。由于此地并无医疗、医药方面产业基础,故规划重心倾向于研究性及跨境医疗方面。博鳌恒大国际医学中心已经于2018年2月正式开业,其他如中国再生医学集团项目、费城儿童医院等项目也已在运行。
    放眼海外,美国生物医药产业园对中国的启示:美国是全球生物医药产业最重要的集聚区,其生物医药年销售额占全球药品市场销售额50%左右,其生物医药产业园的成功发展经验也成为各个国家的借鉴对象,主要有几方面,1)学术研究能力是建立高端医药产业的基础;2)早期风险投资是高端医药产业的助推器;3)新创企业是推动园区发展的血液;4)领军企业带来更多追随者;5)政府、产业和科研共同运作管理模式优势明显。另外,作为全球多发性硬化症和神经领域制药龙头的Biogen能取得今天的成绩与其早期在马萨诸塞州波士顿-剑桥生物产业集聚区和北卡三角研究园的布局密不可分。
    投资建议:雄安新区的建设规划,在健康医疗领域,主要落实在两个方面,首先是承接北京的高端医疗资源,其次是重点发展现代生命科学和生物医药产业。在投资方面,建议从以上两个方面着手选择相关标的,并兼顾河北本地医药企业的地缘优势。方向一,高端综合性医疗服务企业以及专科连锁企业,有望在雄安新区发展的过程当中受益,切入华北市场,并享受北京地区外移的市场容量,建议关注爱尔眼科、通策医疗、星普医科。方向二,符合雄安新区发展规划的生命科学领域的高新技术企业,有望通过进驻雄安新区,对接北京强大的基础研究力量,并享受优惠政策,建议关注凯莱英、昭衍新药、贝瑞基因。方向三,河北地区医药上市公司有地缘优势,在雄安布局具有更强的协同效应,有望借助雄安规划,实现转型升级,建议关注常山药业、以岭药业、华北制药。
    风险提示:(1)市场竞争风险:目前,医药行业竞争较为激烈,各类型医药企业在巩固自身业务的同时,也在积极转型升级,在医保控费的大环境下,同行业间的竞争会给企业的经营和发展产生一定的冲击和影响。(2)政策风险:医药行业受政策影响较大,目前医改已经进入关键阶段,如果企业不能很好的把握政策走向,有可能面临巨大的发展压力。(3)研发风险:生物医药领域的研发具有周期长、投入大、失败率高的特点,有可能面临无法如期获批,甚至是不能获批的风险。

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