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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

证券时报网,海正药业(600267):上半年净利同比增逾2倍




    证券时报e公司讯,海正药业(600267)8月19日晚披露半年报,上半年营收为56.66亿元,同比增长6.27%;净利为5263万元,同比增长254.51%。基本每股收益0.055元。

证券时报网,午间看盘:今日盘中突破年线个股


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午收盘,上证综指3052.32点,收于年线之下,涨跌幅-0.738%,A股总成交额为2236.47亿元。到目前为止今日有20只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有瀚蓝环境、荣泰健康、太平鸟等,乖离率分别为4.07%、3.54%、2.92%;博济医药、新美星、众生药业等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    4月27日突破年线个股乖离率排名
    
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    600323瀚蓝环境4.221.3614.4815.074.07
    603579荣泰健康5.540.9663.2665.503.54
    603877太 平 鸟4.161.3027.7328.542.92
    600572康 恩 贝5.911.096.977.172.82
    002769普 路 通2.944.0816.3616.822.80
    002035华帝股份5.271.1726.6627.382.71
    600725ST 云维4.780.302.782.852.47
    300070碧 水 源3.981.4217.9718.311.90
    002485希 努 尔2.330.0525.0525.461.63
    300437清 水 源1.700.7917.6617.931.50
    000848承德露露1.530.819.179.301.45
    002589瑞康医药4.530.7414.6114.781.14
    600648外 高 桥1.660.1218.1618.340.99
    603601再升科技1.840.4614.8514.980.86
    300596利 安 隆2.130.2920.8821.060.85
    603678火炬电子1.020.2426.5226.710.73
    300184力源信息0.801.6412.4812.540.45
    002317众生药业0.590.7311.9211.970.44
    300509新 美 星0.642.5731.4531.530.25
    300404博济医药2.852.0623.7923.810.08

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申万宏源,巴西矿石出货增加bdi大涨 国务院吹风会再推"公转铁"


    本期投资提示:
    航运:巴西铁矿石出货量增加,BDI本周大涨17%。中报港股散货板块有望板块性扭亏,关注中外运航运,太平洋航运。油运板块中远海能AH溢价已经从年初的70%下降至37%。中报后有望利空出尽。Q4伊朗制裁宽限期到期,伊朗旗下VLCC船队有效运力下降3%-5%,伊朗委内瑞拉的减产由其余国家增产弥补,海运需求稳定,有效运力下降,Q4运价有望超预期。市场预期较低,中报后利空出尽,建议下半年重点关注中远海能、招商轮船。
    快递:大件快递助力大件商品网购风起。大件快递主要来自于大家电和家居行业的电商需求,2017年大家电行业整体规模达6589亿,线上渗透率为26.5%。2017年家居建材市场规模为4.25万亿元,线上渗透率为5%。如果按照10%的物流费用来测算,2017年大件快递市场规模为1958亿元。根据贝恩咨询预测,受益于大件电商渗透率提升,快递市场5-30kg增速将达到25%,30-100kg公斤段增速将达到20%。长期来看,德邦选择大件快递拥有“大件商品网购风已起”之天时、“定位3-60公斤避开与现有快递龙头直接竞争”之地利、“已具备大件快递的深厚功底”之人和,德邦股份完全有能力在大件快递市场取得与顺丰在商务件市场相似的地位。
    航空:本周受人民币贬值预期影响,航空板块深度回调,月末实际汇率已接近6.64,一季度巨额汇兑收益耗尽。但供需改善下的座公里收入增长仍是目前投资的核心逻辑。高频数据显示,6月至今各航司座公里收入普遍上涨,目前行业整体供需仍在逐步改善。进入二季度准点率压力加大,暑运加班包机要求更为严格,三季度旺季供给收紧概率大,供小于求大逻辑不变,预计座公里收入增速维持高位。汇兑收益的消失更凸显出座公里收入增长价值,目前东航座公里收入增速持续领先,1至5月增速均在5%以上,按照悲观汇率预期7计算也已完全覆盖成本压力,预计旺季座收增速仍会领涨三大航,业绩同比仍有望实现10%至15%增长。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空,建议关注中国国航。
    铁路:国务院会议再次推进“公转铁”,利好铁路货运及铁路集疏港港口,关注大秦铁路、铁龙物流、日照港。近期国务院召开吹风会,要求三年内铁路运量较2017年增加11亿吨,沿海港口大宗汽运量减少4.4亿吨;同时力争2020年年货运量150万吨以上的工况企业和物流园区铁路接入比例80%以上,2020年沿海重要港区铁路进港率达60%以上。另外,在环渤海、山东、长三角地区,2018年底前主要港口的煤炭集港改走铁路或水路;2020年采暖季前,主要港口的矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。会议再次推进“公转铁”政策,直接利好铁路货运及铁路集输运资源丰富的港口,铁路板块,建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路,另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流。港口板块,建议关注拥有两条千公里集疏运铁路,受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。
    供应链:车辆运输车治超再度强化,关注龙头标的长久物流。5月10日,交通运输部发布了《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》,对于超出退出期限或未在申报系统申报的不合规车辆运输车,从2018年5月21日起将通过罚款禁止上路等方式进行区别处理。此外,通知还进一步明确了7月1日后,禁止不合规车辆运输车驶入高速公路,同时鼓励整车物流企业提高铁路、水路的比例。我们判断,以目前政府部门的强硬态度,过渡期结束后大概率将严格执法,届时未进行合规改装的车辆将无法进入整车物流市场,整体运力将明显缩减,短期即期运价将大幅提升;同时,部分主机厂长协运价有望得到更新,将利好物流总包商,此外整车运输海船、江船运价均有望得到提升。我们认为,考虑到部分主机厂会提前铺货到门店,长久物流将迎来Q2的运量增长,以及H2的运价增长,利好全年业绩,建议当前价格买入,看涨空间50%以上。
    回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下降3.76%;高于沪深300指数0.39个百分点(下降4.15%)。子行业机场板块上涨,物流、铁路、航运、航空、公交、公路、港口板块均下降,其中机场板块上涨最大0.64%,物流板块下跌最大6.69%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1088.39,周下跌1.5%;CCFI指数收于808.55,周下跌0.9%;BDI指数报收于1622,周上涨17.1%。
    维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份:
    个股组合:南方航空(受益改革,弹性最大)/圆通速递(业绩增速上行、成本端改善有望超预期)/中远海控(集运周期回暖)/怡亚通(平台建设进入收获期)/韵达股份(业绩高增速、估值合理)/上港集团(杭州湾大湾区)/音飞储存(智能货架行业龙头)/吉祥航空(成长民营航空)/楚天高速(转型电子)/瑞茂通(受益煤炭回暖)外运发展(股价低于转股价10%,高安全边际,深化改革海外延伸空间广阔)/大秦铁路(股息率达6%,低估值高股息,需求旺盛有提价预期)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)
    航运周观点:
    干散货航运:干散货航运公司中报有望板块性扭亏。BDI指数本周上涨17%至1622点,同比上涨96%,淡季创新高,其中好望角型日租金达20686美元/天,达到去年9月旺季水平。2018年6月至2018年8月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1501点,1471点和1541点,三四季度隐含的均值为1520点和1637点。本周BDI大涨主要受巴西铁矿石出货量增加,与贸易站抢运物无关。可能受大豆贸易战抢运的巴拿马型船和大灵便型船本周运价与上周基本持平。中报干散货航运公司有望板块性扭亏。BDI一二季度均值为1175,1253点,同比上涨24%,25%。关注中外运航运,太平洋航运。
    外贸集运:旺季不弱,短期贸易战不确定性压制估值。7月旺季第二周,SCFI本周817点,与上周基本平衡。受旺季提价及燃油附加费影响,运价基本稳定,未出现去年同期提价第二周运价回调的情况。欧线上海港装载率90%以上,报881美元/TEU,与上周基本持平,美线装载率95%以上,其中美西线上涨10%至1555美元/FEU。美线今年运价整体低迷,除中远所在海洋联盟外,2M联盟和THE联盟均开始削减美线运力,2M宣布7月起停止TP-1/Eagle航线的运营,THE联盟也将于8月6日将PS8航线与PS5航线合并。集运板块受中美贸易摩擦影响仍有不确定性,当前厌恶高波动的市场风格下估值受到压制。
    油运市场:AH溢价持续下跌,中报后有望利空出尽。本周VLCCTCE报7576美元/天,与上周基本持平。中远海能AH溢价已经从年初的70%下降至37%。中报后有望利空出尽。Q4伊朗制裁宽限期到期,伊朗旗下VLCC船队有效运力下降3%-5%,伊朗委内瑞拉的减产由其余国家增产弥补,海运需求稳定,有效运力下降,Q4运价有望超预期。市场预期较低,中报后利空出尽,建议下半年重点关注中远海能、招商轮船。
    风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

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证券日报,挖掘机产品销量创新高工程机械板块显"升"机 3只绩优股估值提升潜力足


  近日,中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布最新数据显示,2018年4月份,纳入统计的主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品26561台,同比增长84.5%,其中国内市场销量25034台,同比增长83.2%;出口销量1518台,同比增长109.7%。今年1月份至4月份,共计销售各类挖机86622台,同比增长57.9%;其中国内市场销量80947台,同比增幅55.3%,出口销量5649台,同比增幅106.3%。
  业内人士表示,今年4月份单月挖掘机销量创下近7年以来新高(仅次于2011年同期的27058台),其中出口数据再度实现翻番,均表明工程机械行业回暖势头正在持续。国内方面,在下游地产、路桥等工程项目全面进入复产期,以及受拉动内需的政策导向,新增基础设施建设项目相继开工等因素作用下,以挖掘机为代表的工程机械设备需求有望再度提升;海外方面,全球工程机械行业复苏强劲,国内龙头公司已提前展开布局,销售网络和市场探索日趋完善,叠加“一带一路”的政策驱动,有望持续受益于沿线国家万亿元市场,为企业销售继续增长带来充沛动力。
  从近期市场表现来看,月内工程机械板块走势良好,其中,诺力股份(14.68%)、建设机械(11.58%)2只个股期间累计涨幅最为显著,均达到10%以上,徐工机械(7.67%)、杭叉集团(7.29%)、柳工(6.18%)、天业通联(6.06%)、天桥起重(5.10%)等5只个股期间累计涨幅均逾5%,表现同样可圈可点,此外,包括法兰泰克(4.73%)、安徽合力(3.43%)、 润邦股份(3.28%)、山推股份(2.98%)、山河智能(2.88%)等在内的12只个股也均实现不同程度上涨。综合来看,月内板块中上涨个股数量共计19只,占比逾九成。
  行业相关上市公司业绩表现同样喜人,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,从2018年一季报数据来看,21家工程机械上市公司中,有18家公司报告期内净利润实现同比增长,占比超过八成。具体来看,华东重机(2331.13%)一季度净利润同比增幅达到20倍以上,在板块中拔得头筹,中联重科(345.51%)、太原重工(173.68%)、徐工机械(157.39%)、山推股份(149.71%)、中信重工(146.68%)、柳工(143.38%)、三一重工(101.18%)等7家公司报告期内净利润也均实现同比翻番。中报业绩预告方面,华东重机、山河智能、天业通联、天桥起重等4家公司今年中报净利润增长态势有望延续,业绩成长性尤为凸显。
  结合估值情况来看,在18只一季度业绩增长股中,安徽合力、中铁工业、杭叉集团、中联重科、柳工、徐工机械、三一重工等7只个股最新动态市盈率均低于板块整体估值水平,其中,安徽合力、中铁工业、杭叉集团等3只个股最新动态市盈率均在20倍以下,后市或具备更大估值修复空间。
  对于工程机械板块的未来投资策略,上海证券指出,2018年一季度国内房屋新开工面积以及基建投资同比增速均处于理想状态,整体宏观经济依然保持韧性,未来市场对宏观经济终端需求的预期转向,有望带来工程机械板块估值的提升,在行业公司利润高增长、挖掘机销量保持高增长、终端需求预期转向带来估值提升三重助力下,2018年二季度依然是配置工程机械板块的较好阶段,建议重点关注工程机械主机龙头企业和液压件企业。
  机构评级方面,近30日内,三一重工(25家)、徐工机械(12家)、柳工(9家)、诺力股份(5家)等4只个股均获5家及以上机构给予“买入”或“增持”等推荐评级,后市投资机会备受机构看好。

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证券时报网,东华科技(002140)业绩持续向好 多元化经营步入收获期



    3月30日晚间,东华科技(002140)2019年年度报告新鲜出炉,各项经营指标持续向好,多元化经营可圈可点,收入质量尤为亮眼。
    2019年,公司实现营业收入45亿元,同比增长12%;归母净利润1.77亿元,同比增长19.34%。尤为值得一提的是,公司经营活动产生的现金流量净额为3.3亿元,几近净利润的2倍,同比增长176.39%。
    工程施工优势稳固
    工程施工作为东华科技的核心业务,2019年度继续保持强势,市场地位稳固。
    年内,公司总承包业务收入为42.6亿元,同比增长12.54%。通过优化工艺流程、设计方案,上述业务毛利率上升0.9个百分点,降本增效成效凸显。
    据悉,公司业务领域涵盖化工、煤化工、石化、环境治理、基础设施、民用建筑等行业,工程业绩遍布全国30多个省市以及“一带一路”沿线的多个国家和地区。
    2019年度,东华科技继续巩固乙二醇市场份额,加快推进SEG乙二醇技术升级,提升产品优等品率,并以项目落地为契机,形成了较大规模的乙二醇项目合同储备,目前承建的合成气制乙二醇装置产能累计近1000万吨/年;与此同时,公司着力培育FTO、R-gas、氯化法钛白、新型聚酯类等新的化工产品集群,力求形成多领域、多元化经营格局。
    记者关注到,东华科技在手订单充沛。2019年度,累计签约工程合同额51.79亿元,其中工程总承包合同47.24亿元,咨询、设计合同4.55亿元;另有与中建八局、中国化学工程股份有限公司、中化建工程集团城市投资有限公司等组成联合体签订的相关项目合同。
    值得一提的是,东华科技2020年经营业务开局良好,已公告签约或中标合同额近60亿元,创历史同期新高。
    多点布局成效显著
    近年来,东华科技以创新为驱动,逐步改变单一的化工产品较高的业务结构,以多元化经营降低业务、产品相对集中的风险。其中,环境治理、基础设施为主要拓展领域。
    2019年度,环境市政行业贡献营业收入10.53亿元,同比增长33.44%,占总营业收入比重为23.31%,同比上升将近4个百分点;毛利率达到9.54%,上升1.7个百分点。
    环境治理方面,公司聚焦大型石油化工项目、石化产业基地以及化工园区的污(废)水处理、危(固)废处置、土壤修复等业务,相继签约神华榆林含盐污水生化处理、石河子市十户滩新材料工业园区污水处理、郑州经开区滨河国际新城水系综合治理等设计合同,并承接天津港812氰化物污染土地处置、合肥彭大颖复建点场地调查等项目。
    基础设施方面,采取参股方式参与项目建设,联合签约了安徽省安庆高新区山口片区综合开发PPP项目、忻州市南云中河生态修复PPP项目,并中标西宁麒麟河生态修复及河道治理等工程项目。
    与此同时,公司开始拓展军民融合业务领域。目前已加入军队供应商库,入围联勤保障部队重点建设项目设计业务预选服务商。
    海外经营取得突破
    2019年,东华科技海外业务布局可圈可点。据中国勘察设计协会统计,公司2019年在境外工程总承包营业额、工程项目管理营业额、工程总承包营业额排序中分别名列第19位、第30位、第41位。
    公司海外业务以“一带一路”国家为重点,以“组船出海”和“借船出海”为经营战略,通过与中资机构业务合作,联合开发境外市场和承接境外项目。为开拓海外市场,公司在人才方面已做足储备,目前成立海外报价团队,并设立了玻利维亚分公司、摩洛哥办事处,加快属地化建设。
    据悉,公司已承揽玻利维亚碳酸锂项目、印度尼西亚煤制60万吨/年MEG及100万吨/年甲醇项目、波罗的海天然气化工综合体项目等设计、咨询项目,独立签订印尼6万桶/日炼油项目EPC总承包框架协议,联合签订老挝FYI/GPC120万吨钾肥项目EPC框架合同,上述各类合同签约达70多亿元。

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信达证券,煤炭行业周报:淡季煤价高位坚挺 能源弹性依然健康


    18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大配置机会。
    煤炭价格及库存:截至9月13日,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价630元/吨,较上周上涨6元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)608.8元/吨,较上周上涨4.1元/吨。纽卡斯尔港动力煤现货价115.93美元/吨,较上周上涨1.45元/吨。9月13日我国重要港口(秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港)煤炭库存较上周增加1.9万吨至1,550.2万吨;截至9月9日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存增加11.11万吨至179.25万吨。
    煤炭需求端继续回落呈现淡季特征:9月中旬伴随气温回落,电煤需求显著下滑,本周沿海六大电厂日耗降幅较大,周内六大电日耗均值59.29万吨,较上周的68.34万吨下降9.05万吨,降幅13.25%,较17年同期的71.17万吨下降11.88万吨,降幅16.69%。另一方面,北方部分地区已开启冬储煤的采购,产地市场块煤销售较好,部分煤种价格上涨也为港口煤炭价格提供了底部支撑。此外,动力煤远期市场价格自9月初大幅走高,动力煤期货1901合约一度上涨至638.8元/吨,动力煤期货市场的看多也对现货市场产生了价格上涨的情绪影响。
    煤炭供给端:据海关总署数据显示,1-8月煤炭累计进口2.04亿吨,已达到去年全年进口总量的75.2%,若后期不放开进口配额,四季度进口量同比将确定性下降,根据旺季到来前供需趋紧的形势,进口配额有望放开从而一定程度缓解煤炭供给紧张。从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存小幅回升,周内库存水平均值1,553.45万吨,较上周增加13.76万吨,增幅0.89%。此外,从下游电厂库存来看,本周六大电厂煤炭库存均值1,514.67万吨,较上周下降19.98万吨,降幅1.30%,较17年同期增加440.59万吨,增幅41.02%,主要原因在于六大电厂普遍采用了高库存战略,叠加日耗季节性下滑导致库存小幅提升;本期重点电厂库存6668万吨,环比上期下降28万吨,降幅0.42%,较17年同期增加988万吨,增幅17.39%。另一方面,本周国内海上煤炭运价指数止跌上行,本期运价指数报收于1176.49点,与上期相比上行95.59点,涨幅为8.84%,其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行4.4元/吨至49.3元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比上行3.8元/吨至40元/吨,现阶段,部分贸易商及电厂开始错峰囤煤,此外,受23号台风即将登陆琼粤一带影响,叠加油价持续上涨运营成本增加,拉涨船东报价心态,受此影响,海运煤炭运价整体呈现上行态势,同样对港口煤价形成一定支撑。
    煤焦板块:焦炭方面,对于北方地区一些钢厂提降焦炭采购价格一事,内蒙地区由于多以二级、高硫焦为主,焦企出货转差明显,逐步形成库存积累,现多家焦企已落实降价,山西地区部分主要以周边地销为主的焦企,受钢厂高炉限产影响,出货压力较大,也已落实钢厂降价诉求,整体来看,随着降价面积逐渐扩大,下游观望控制到货量的现象愈加明显,短期看焦企挺价难度较大,焦炭市场偏弱运行;焦煤方面,进入三季度,根据我们调研,国内大型焦煤企业有意在三季度提涨焦煤价格,主要原因包括三方面,一是,传统“金九银四”开工旺季,下游钢焦需求较好,利润水平较高,对焦煤提价可接受程度较高;二是,近期环保限产力度较大以及受柳林事件影响,主焦煤产量有一定下滑,供给端有所收缩;三是,根据传统情况来看,四季度煤价将会影响2019年煤炭长协定价,下游需求端及贸易商习惯性在四季度打压焦煤价格,三季度成为焦煤企业提前涨价的较好窗口期。
    我们认为,淡季日耗下降,港口煤价依然维持600元以上高位并在近期有一定上涨,验证了淡季不淡的研判。尤其产地与港口价格出现倒挂,正是价格双轨制带来的弊端,港口煤价没有真实反应当前供需格局,反观产地煤价在不断上扬,若无法传导,必然导致部分煤企通过调整销售渠道、调整产品方案,尽量多的销售到其他地区以及尽量提高化工用煤、炼焦精煤比重,这是经济规律的必然,也是采取中长协+市场价双规的重要弊端,即一定程度限制有效供给,历史上几轮煤炭调控都出现这种现象(具体请参见7月26日信达煤炭公开发布的关于煤炭价格的系统研究报告《以史为鉴看煤价双轨制》)。此外,根据我们前期对能源与经济规律的研究,认为当前已经到了战略性配置大能源板块,煤炭、油气、电力的时机,尤其是预期差更为充分且估值回到历史底部的煤炭板块的绝佳时机。(具体请参见9月7日信达证券公开发布的深度研究报告《能源需求弹性规律与趋势深度研究》)。我们坚持认为,18年煤炭板块的配置机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。
    8月PMI小幅回升,出口抢跑影响分项数据。8月制造业PMI小幅回升0.1个百分点至51.3%,分项数据呈现生产强于订单、购进价格上涨、出口订单不及6-7月等情况。从供给与需求看,8月PMI生产表现强于订单,一方面这是7-8月淡季的普遍现象,另一方面从各行业PMI产量与库存指数看,目前部分行业供给仍然受限,其中周期行业表现最为明显,这与环保相关政策对产量的影响有关。从价格角度看,8月原材料购进价格指数出现回升,黑色金属、石油炼焦原材料价格回升,整体价格水平仍不及去年。从贸易角度看,8月PMI出口数据出现较大的回落,6-7月贸易战背景下企业出口抢跑是造成8月出口指数大幅回落的主要原因。
    风险因素:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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银河证券,中国太保(601601)2018年半年报点评:新业务价值短期承压 二季度改善明显




    1.事件
    2018年8月26日,公司发布了2018年中期报告。
    2.我们的分析与判断
    1)业绩稳健增长26.8%,剩余边际余额增速为15.4%
    2018H1,公司共计实现营业收入2046.94亿元,同比增长15.3%;归属于母公司股东净利润82.54亿元,同比增长26.8%;基本EPS0.91元,同比增长26.8%;加权平均ROE为5.8%,同比增长1.0个百分点。公司上半年的保费收入1926.33亿元,同比增长17.6%。寿险剩余边际余额达2634.70亿元,较上年末增长15.4%,盈利能力持续提升。
    2)个险新单承压致新业务价值下降17.5%,业务结构持续优化
    2018H1,太保寿险新业务价值162.89亿元,同比下滑17.5%。受134号文和理财产品收益率上升等影响,个险新单增长短期承压,导致新业务价值下滑。2018H1,太保寿险实现个险新单保费292.47亿元,同比下滑19.7%,其中期缴新单保费271.91亿元,同比下滑22.8%。公司聚焦保障,业务结构持续优化。得益于长期坚持"聚焦期缴"战略,续期业务表现靓丽,对总保费的拉动效应增强。2018H1,太保寿险个险续期业务保费887.30亿元,同比增长43.7%,拉动寿险保费同比增长18.5%。太保寿险坚持发展风险保障型和长期储蓄型业务,2018H1实现传统型保险业务收入412.18亿元,同比增长26.0%,其中长期健康型保险177.66亿元,同比增长43.2%;长期保障型新业务首年年化保费占比提升7.8个百分点达到50.2%。受益于业务结构的持续优化,公司新业务价值改善明显,新业务价值率持续提升。太保寿险新业务价值单季增速由一季度的-32.5%转为二季度的35.2%;2018H1新业务价值率达41.4%,同比上升0.8个百分点。
    3)产险保费加速增长,综合成本率稳定在98.7%
    太保产险转型成果进一步巩固,保费实现加速增长。2018H1,太保产险实现保费606.85亿元,同比增长15.6%,增速显着回升。受益于农险、新型责任险、个人贷款保证保险等新兴领域的快速发展,公司非车险业务比重上升,业务结构优化。2018H1,太保车险保费438.55亿元,同比增长10.1%,占产险保费比重72.27%,同比下降3.64个百分点;非车险保费168.30亿元,同比增长33.1%,占产险保费比重27.73%,同比上升3.64个百分点。太保产险承保端盈利能力稳定,综合成本率维持在98.7%左右,其中,车险业务盈利能力有所改善。2018H1,车险业务综合成本率为98.0%,同比下降0.6个百分点。
    4)受累资本市场波动和权益类投资分红减少,投资收益率下滑
    截至2018年6月末,公司投资资产1.18万亿元,较年初增长8.9%。受资本市场波动和权益类投资分红收入减少影响,公司的投资收益率有所下滑。2018H1,公司净投资收益率4.5%,同比下降0.6个百分点;总投资收益率4.5%,同比下降0.2个百分点。2018H1,公司积极利用市场利率仍处于相对高位的机会加强固定收益资产配置,包括加大对国债等长久期资产的配置,加强对有较高收益的非标资产和银行协议存款等的配置;权益类资产相对战略资产配置方案略微低配。截至2018年上半年末,公司债券投资占比46.7%,较上年末下降1.5个百分点;权益类资产占比13.2%,较上年末下降1.4个百分点,其中股票和权益型基金占比6.7%,较上年末下降0.7个百分点;非标资产投资占比达到20.1%,较上年末上升1.3个百分点。
    3.估值及投资建议
    公司寿险业务聚焦保障,坚持开展保障型和长期储蓄型业务,新业务价值率行业领先;产险保费加速增长,业务结构优化,盈利能力稳步改善。结合公司基本面和股价弹性,我们给予"推荐"评级,预测2018-2020年EPS为2.03/2.42/2.79元,对应2018-2020年PE为16.81X/14.10X/12.23X。
    4.风险提示
    监管力度持续收紧;保费增长低于预期。

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