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兴业证券,安通控股(600179)2016年年报点评:业绩远超承诺 多式联运成长前景广阔


    点评:
    公司是民营多式联运龙头企业。公司主要从事集装箱多式联运业务,通过整合水路、铁路、公路运输资源协同运作,为客户提供"门到门一站式"物流服务及高附加值配套业务。公司经营管理77艘/7.4万TEU集装箱船,从事水运端的内贸集装箱运输,水运端市场份额超过10%,排名前三,同时依托成熟的多式联运布局,通过整合集卡车和铁路运输资源,解决了物流最后一公里的运输,将物流服务延伸到其他内陆省份地区,整体业务覆盖全国28个省市。
    2016年收入快速增长,毛利率小幅提升,业绩远超承诺。2016年公司主营收入38亿元,同比增长23%;营业成本29.3亿元,同比增长22.7%;毛利率22.8%,同比增加0.8个百分点。公司2016年10月完成借壳上市,承诺2016-2018年扣非后净利润不低于3.28、4.07、4.73亿元。2016年业绩远超业绩承诺业绩。公司归母净利润为4亿元,非经常性损益主要是各地政府对航运及集装箱的补贴,2016年收到政府补贴6413万元。分季度看,2016年1-4季度扣非后净利润分别为5197、9998、9063、11478万元。
    大宗需求回暖,内贸集装箱运价攀升。外贸集装箱主要运输产成品,而内贸集装箱运输的货种中粮食、矿石、煤炭等大宗原材料占比较高,2016年下半年中国开启补库周期,大宗需求回暖加上公路治超刺激内贸集装箱运价攀升。天津国际贸易与航运服务中心发布的沿海集装箱运价指数显示,2016年沿海集装箱运价指数均值741点,同比增长7.5%。2017年1季度指数均值855点,同比增长15.7%。
    多式联运前景广阔。公司在年报中提出"2017年拟加大整合水路、铁路、公路运输资源协同运作,做大、做精、做强集装箱物流主营业务,进一步利用多式联运的网络优势和信息化的平台基础,不断扩展和延伸综合物流服务能力。"以集装箱为运输单元的多式联运能够提高运输效率,实现门到门运输,且由于在运输过程中不需要换箱,可以减少由于中间环节及换装可能带来的货物损坏及损失,有效地降低运输成本,提高运输质量,是现代交通运输的发展方向。有资料显示,我国外贸货物的集装箱化率达到80%,而内贸货物的集装箱化率仅为30%左右,发达国家的航运中,集装箱运输的比例都在70%左右,我国内贸货物的集装箱华率还有很大发展空间,多式联运前景广阔。
    结合铁路改革,多式联运迎来发展机遇。1)政府大力推动多式联运发展。我国物流成本居高不下,发展多式联运是降低物流成本的有效方式之一。政府已经多次针对多式联运发展进行了战略部署,2017年1月交通运输部等18个部门联合发布了《关于进一步鼓励开展多式联运的通知》,大力推动多式联运发展。2)铁路货运能力富余。我国大力发展高铁,目前高铁现在已经能够满足大部分客运需求。有效释放了普铁的运输能力,铁路整体货运能力富余,铁路运输箱运输是多式联运重要一环,有望迎来快速发展。3)受治超影响公路成本上升。2016年8月交通运输部修订了《超限运输车辆行驶公路管理规定》,开始严抓公路超限超载,这将使得公路运输成本大幅上升,更加凸显利用水路、铁路等进行多式联运的成本优势。4)铁路混改带来新契机,铁路是2017年中央推动混改试点的7大领域之一,铁路曾经是多式联运的短板,在混改推动下,预期铁路短板将很快突破。
    盈利预测与评级:多式联运前景广阔,目前迎来发展机遇,公司作为民营的多式联运龙头企业将明显受益,成长空间巨大。在铁路改革的推动下,预期公司有望将铁路运输融入自身物流网络,获得规模和成本优势,并建立壁垒。短期看,大宗需求回暖,内贸集装箱运价攀升,2017年公司业绩有望高速增长,继续超出承诺。预计公司2017-2019年EPS为0.49、0.62、0.78元,对应PE为36、29、23倍,维持"增持"评级,建议投资者积极配置。
    风险提示:内贸需求大幅下滑、多式联运发展低于预期

国泰君安证券,复盘规律系列五:建筑行业2018Q2基金持仓分析报告 建筑持仓创五年新低 继续看好建筑反弹


    本报告导读:
    基金2018Q2建筑持仓大幅下滑至0.52%为近五年新低,从持仓比例/持股数量/持股市值看,业绩韧性好/成长空间大/估值低的细分龙头更受青睐、基建央企关注度提升。
    2018Q2建筑板块基金持仓大幅下滑。1)2018Q2建筑板块基金持仓比例为0.52%为近五年新低,环比-0.22pct/同比-1.87pct;2)基金在建筑板块持仓市值占股票投资市值为1.34%,环比-0.33pct/同比-1.38pct,相对于建筑板块标准配置比例3.05%继续明显低配;3)基金持仓建筑各细分板块中,工程(3.76%)/化学工程(2.3%)/园林(1.7%)较多,路桥(0.16%)/轨交(0.24%)较少;4)基金持有建筑各细分板块中,TMT(+1.75pct)/化学0.47pct)环比增加较多,减仓园林(-1.74pct)/国际工程(-1.15pct)较多。
    持仓比例:东易日盛/百利科技增加较多。1)2018Q2建筑10大基金重仓股为东易日盛11.7%/东方园林7.7%/百利科技3.7%/葛洲坝3.4%/中国化学/棕榈股份1.5%/东珠生态1.5%/中工国际1.4%/富煌钢构1.4%/苏交科,园林3、化学2;2)持仓比例增加前5为东易日盛3.3pct/百利科技pct/葛洲坝1pct/东华科技0.55pct/中国化学0.41pct,减少前5为东方园林-5.8pct/龙元建设-5pct/岭南股份-4pct/铁汉生态-2.3pct/苏交科-2.1pct;3)与Q1比,龙元建设/岭南股份/中材国际/铁汉生态退出前10,新增百利科技/棕榈股份/东珠景观/富煌钢构。持股机构数:中国中铁/中国交建增加较多。1)Q2建筑持股机构数前10为中国建筑78(-28)/东方园林36(-37)/中国中铁35(+22)/中国铁建34(+9)/葛洲坝31(+2)/中国化学23(+4)/中工国际19(+5)/中材国际15(-6)/中国交建14(+10)/棕榈股份6(+4),基建央企5、园林/国际各2;2)从持股市值看,前10为东方园林/葛洲坝/中国化学/中国建筑/中国铁建/中国交建/中工国际/东易日盛/中国中铁/棕榈股份,基建央企5、园林2。先宽货币再宽信用,继续看好建筑反弹。1)本次先宽货币、再宽信用,宽货币为年内三次降准,6月新增贷款、M1增速均回升;宽信用为资管新规落地、监管动向边际宽松,叠加7月18日央行窗口指导、7月17日银保监会座谈会等,信用紧将边际改善利好建筑反弹;2)7月23日人民日报头版刊发《结构性去杠杆稳步推进(经济形势年中看)》称“去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段”;3)地方隐性债务风险有效遏制,乡村振兴催化,基建、PPP逻辑望改善,看好基建反弹及园林中长期成长逻辑。
    推荐业绩韧性好/成长空间大/估值低的细分龙头。1)看好受益于货币信用宽松及政策支持、下跌较多、反弹弹性较强的民营园林PPP:推荐龙元建设/文科园林,岭南股份/东珠景观受益;2)推荐基建反弹设计先行:推荐苏交科/中设集团等;3)推荐基建反弹:推荐中国铁建/中国建筑/中国交建等;4)推荐受益人民币贬值的国际工程:中材国际等;5)其他:推荐全筑股份/东易日盛/中国化学等。
    风险提示:利率持续上行、油价快速下行、PPP继续大规模整顿等。

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国泰君安,上海建工(600170)2017年三季报点评:业绩符合预期 建筑工业等订单快增值得期待


    维持增持。2017年1~9月收入995.4亿(+13.5%),归母净利19.0亿(+14.66%),基本符合预期。考虑到四季度项目工程施工可能加快助推公司业绩加速,维持预测公司2017/18年EPS为0.27/0.31元,增速17/12%,维持目标价4.78元(26%空间),2017/18年18/15倍PE,增持。
    建筑施工主业收入扩张叠加资产减值损失冲回促使业绩提升、毛利率提升、经营净现金流边际改善。1)2017年三季报业绩增长:收入增长贡献约1.54亿/资产减值损失冲回贡献0.89亿;2)Q1~Q3收入增速-1.3/18.1/22.4%,归母净利增速1.2/30.8/10.1%;3)毛利率10.04%(+1.93pct),净利率2.00%(+0.05pct),三项费用率7.54%(+1.87pct);4)经营净现金流-99.8亿(+20.3%),主因建筑施工业务规模扩大使经营活动现金流入增加,收现比103.84%(-8.32pct),付现比105.09%(-11.97pct);5)资产减值损失-0.76亿(-684.6%)。
    打造全国化、全产业链、全生命周期建筑服务商成长性好,国企改革值得期待。1)公司积极打造"全国化布局、全产业链联动协同发展、打造建筑全生命周期服务商",并积极布局PPP模式,全面提升未来成长空间;2)2017年2月,公司率先完成员工持股(总额12.6亿/3.51亿股,成本3.59元/股,4542人参与+锁定三年),后续上海地方国企改革深化值得期待;3)2017年前三季度新签订单1883.3亿(+28.1%),其中建筑工业84.2亿(+45.7%)/地产预售91.9亿(+28.1%)等高毛利业务订单增速较快,助力公司未来业绩提速。
    催化剂:第四批PPP示范项目出台、国企改革加速、四季度订单加速等。
    风险因素:业务拓展不及预期、应收账款风险等。

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源达投顾,午间看盘:创业板指再次破位 次新股领涨小票企稳


  周二两市继续弱势开盘,各大指数均小幅低开,随后在民航机场和银行等个股走强的带动下,沪指出现一波上攻,加之受贵州燃气冲击5板的影响,次新股板块整体表现较为活跃,板块内涌现涨停潮,另外上海自贸区、高送转等概念走强,沪指从再次冲击3300点,但随市场分化格局仍然出现,国产芯片、煤炭钢铁等周期股继续阴跌,加之昨日强势的贵金属板块直接砸盘,各大指数冲高回落,市场资金仍不能形成合力,创业板指创出近期新低,跌破1750点,市场个股跌多涨少,总体来看,弱势格局仍在蔓延,午后指数震荡运行的格局或将延续。板块方面,民航机场、银行等涨幅居前,保险、煤炭等跌幅靠后。
  今日盘面上前期一直阴跌的次新股表现强势,贵州燃气5天连续涨停,另外拉夏贝尔、中公高科、傲农生物、新余国科、畅联股份封涨停,总体都以超跌反弹为主。一直以来次新股成为市场下杀的主力军,经过一段时间的盘整,加之新股发行数量及规模慢慢达到人们的心里预期,次新股在弱势行情下得到市场资金的关注,但仍需要注意,目前的龙头贵州燃气,有较大特停风险,不宜追高进入,对于次新股整体板块或有一定的冲击,所以对于次新股板块仍需保持谨慎。
  上证指数反弹冲击3300点整数关口后出现小幅回落,继续在3280点位附近上下震荡,3280点大致是是3016-3450点反弹回调的0.618黄金分割位,因此此位置比较关键,虽然盘中出现回落,但是向下空间也有限,关注3254点前低支撑,另外KDJ指标有明显粘合的态势,短期走势或将继续延续震荡运行的格局;另外创业板指惯性向下,已经跌破前低,因此处于阴跌中,但目前来看,量能也有缩小,说明目前市场资金没有形成较大的恐慌,但仍谨慎为主,关注止跌信号的出现。
  源达收评:
  周二两市开盘冲高回落,沪指再次冲击3300点遇阻,而创业板指也是再创近期新低,由于权重板块出现分化,加之次新股的走强,市场小票表现将对活跃,黄线运行在白线上方,临近中午有止跌企稳的态势,午后指数继续震荡运行的概率较大,操作上,虽次新股盘面有暴动,但仍需甄别介入,不要盲目追逐。

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中国证券网,盘后点评:地产金融板块集体下挫 三大股指震荡收跌


    上证报讯(记者费天元)受隔夜外盘影响,A股三大股指今日全线低开,此后呈低位窄幅震荡格局。截至收盘,上证指数报2781.14点,下跌0.58%;深证成指报8353.38点,下跌0.66%;创业板指报1405.81点,下跌0.38%。
    盘面上,生猪养殖板块午后拉升,雏鹰农牧涨停,天邦股份上涨7.41%。物流板块表现强势,广汇物流涨停,长江投资上涨5.94%。
    跌幅方面,房地产板块大幅领跌,全新好跌停,万科A、金地集团等跌逾4%。航空板块下挫,东方航空、南方航空等跌逾3%。银行、券商、稀土永磁板块均跌幅靠前。
    机构人士认为,短期A股市场投资情绪得到改善,在估值低位和基本面仍有支撑的背景下,中期反弹可能开启,建议关注5G、云计算、芯片等方向的优质成长股,以及保险、食品、医药等板块的低估值蓝筹股。

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财富证券,旭升股份(603305)调研报告:短期营收增速较快 但利润率承压




    受益于下游客户高增长,2014-2018 年业绩增速快于行业。公司主要下游客户为特斯拉(营收占比约为60%),受益于特斯拉销量的快速增长,公司2014-2018 年营业收入年均复合增速为55.39%,净利润复合增速为285%,业绩增长远超行业平均水平。
    2019 年受成本提升影响,业绩低于预期。2019Q1,公司虽然实现了2.52 亿的营业收入,同比增加17.21%,但受毛利率下滑影响,归母净利润仅录得0.38 亿元,同比下滑30.71%,低于市场预期。通过比较公司2014-2019Q1 的销售毛利率、销售净利率的时间序列数据可知,公司利润率自2016 年达到顶峰后开始下滑,2019Q1 分别较2018 年下降6.74pct 和11.76pct,主要原因是公司的生产成本和期间费用提升,销售单价下降。
    公司目前的核心竞争力来源于技术层面的原材料配方,生产层面的加工能力和管理层面的费用管控水平。我们认为公司产品具备维持高毛利率的根源是自主专利配方生产铝棒带来的纵向一体化的原材料成本优势,相对较低劳动力成本和较高产品良率的生产成本优势,以及远低于行业均值的三费把控能力。
    成长短期依靠特斯拉,长期需要导入更多客户和开发新产品。特斯拉一直为公司第一大客户,配套特斯拉营收占总营收比重超过60%。随着特斯拉Model 3 的全球持续热销,公司短期营收高速增长较为确定。而长期看,公司还需从产品端和客户端发力,通过新研产品进入更多的主机厂供应链。目前新进长城汽车、江淮汽车、蔚来汽车等供应链,并开发底盘悬挂锻件等新产品。
    首次覆盖,予以“谨慎推荐”评级。预计公司2019-2020 年实现营业总收入14.57 亿元和18.21 亿元,归母净利润为6.7 亿元、8.9 亿元,EPS 分别为0.79元和1.03元,对应当前股价PE分别为30.88X、23.78X,首次覆盖予以“谨慎推荐”评级。考虑到公司主要客户为美国特斯拉,中美贸易摩擦仍然存在一定的不确定性,给予公司2019年27-33倍PE,对应股价合理区间为21.3-26.1 元。
    风险提示:特斯拉销量不达预期;新开拓业务及客户不达预期。

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国海证券,电气设备行业周报:业绩两极分化 叠加年底抢装 绩优头部企业迎布局时点


    业绩严重分化,头部企业整体表现优异。电动车版块多数上市公司已公告三季度业绩预告,整体来说,业绩分化两极分化严重,头部企业(宁德时代、比亚迪、新宙邦、先导智能、当升科技、赢合科技、星源材质等)大多预喜,部分超预期,迎来年内相对较好的布局时点。从细分版块来看,中游电池、材料占优。究其缘由主要有:1)补贴过渡期后,电动车消费升级从A00级转向A0/A/B级车,单车用电量增加,相应电池及材料需求同向增长。2)终端消费者以及补贴政策对产业链的产品性能、要求提升,例如在动力电池领域,在高端产品相对供给偏紧的情况下,造成多家车企采用宁德时代的三元电池,使之成为议价能力显著提升的甲方市场。宁德时代在2018Q3单季度净利润达19.54~20.32亿元,同比增长81%~88%,大超市场预期。
    年底抢装将至,产销量有望持续增长。在“金九银十”销售旺季,电动车实现了同比与环比的高速增长,9月新能源汽车产销分别为12.7/12.1万辆,同比高速增长64%/55%,环比分别增长28%/20%,产销量有望持续高速增长,我们预期Q4月均产销14万辆以上,即年内给予115万辆以上销量(中汽协口径)。电动乘用车领域,在补贴退坡、网约车需求与牌照刺激下,2018Q4将迎来新能源乘用车的抢装高峰,我们调研国内主流车企(比亚迪、上汽、吉利、北汽、广汽、江淮、长安等)的新能源汽车4S店,获悉比亚迪、吉利、上汽等品牌的热销乘用车车型,需要等待1~3个月才能提车,年底电动乘用车抢装行情已至。电动商用车领域,受政策以及季节性影响,2018年6/7月的客车产量环比5月下降较明显,导致电池需求环比下降,8/9月商用车逐渐向好,在新补贴政策调整前,预期2018Q4商用车产销将会提速,对电池产业链需求拉动较大,对产业链龙头业绩贡献明显。
    重视整体谨慎下的绩优头部企业的布局机会:一是材料、电池价格下行,例如上游锂、钴价格仍处于下降通道,环比价格有待企稳;二是行业产能过剩仍处于去化加速过程,行业基本面仍有待进一步改善,三是补贴政策下滑预期仍是压制版块向上的驱动因素。因此,短期政策面与基本面负面影响仍在。但随着产销量持续增长以及产业链龙头排产加速,头部企业的三季报预增侧面证明行业逐渐转好,叠加大盘影响个股股价深度回调,龙头估值中枢已处于历史底部区间,其收益风险比显现,边际变化带来头部企业的投资机会。
    近期重点关注业绩预喜的头部企业:宁德时代、新宙邦、比亚迪、当升科技。中长期建议关注三条主线:一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪、星源材质;二是传统业务成长好具有防御性的新宙邦、亿纬锂能;三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注:璞泰来、先导智能、汇川技术、恩捷股份、新纶科技、天赐材料、宏发股份、三花智控(汽车组)、华友钴业、天齐锂业等行业龙头。
    风电发电量大幅增长。9月份风电发电量同比增长13.5%,增幅较上月环比增加12.9个百分点,在所有发电品种中增幅位列第一。前三季度全国风电发电量超过2600亿千瓦时,相当于去年全国风电总发电量的87%,同比增幅显著。新疆、山西等风电装机大省风电发电量快速增长,前9月新疆风电发电量同比增长13.1%,9月当月山西省风电发电量同比增幅达到72.15%,显示风电消纳水平正在逐步提升。我们认为,风电利用小时进入到明显提升通道,风电运营商业绩大幅改善,同时平价上网日趋推进,风电设备需求有望加大。我们继续推荐风电板块投资机会,建议关注龙头公司金风科技、天顺风能等。
    光伏市场需求偏弱,去补贴意愿明显。上周多晶硅料均价环比下跌1.37%,主要还是市场需求较弱,订单签订较为分散,但一线大厂订单已基本签订完毕,对应的成交价格有望止跌,多晶硅市场整体价格下跌有望得到减缓,同时部分扩产企业量产时间在下游需求不确定性的情况下可能延后,缓解供应压力从而有利于多晶硅价格止跌企稳或缓解跌势。我们认为当前政策在光伏发电建设方面已出现回暖趋势,去补贴意愿依然坚决,光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在,但鼓励光伏发电项目建设大方向不会发生改变,我们建议关注成本及规模更具优势的龙头企业隆基股份、通威股份。
    多个特高压项目核准前期工作稳步推进。9月7日国家能源局印发加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知,加快9项重点输变电工程建设。其中包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦,将于今年四季度和明年陆续审核。9月30日,国家电网其中4条特交的可研及勘察设计招标采购公告,特高压核准前期工作有序稳定推进。特高压具有明显的经济效益,以及环保效益,此外特高压是破解中国能源输送瓶颈的大国重器,我国西部地区风光资源优势明显,负荷集中在东部地区,特高压能够发挥其大范围资源配置的优势。目前我国可再生能源依然以水电为主,特高压加速为2020年风电、光伏平价后放量打好提前量。
    特高压建设具有明显的逆周期属性,2018年上半年电网投资额同比下滑15%,特高压投资加速预计将为经济托底,对于主设备提供商来讲是直接利好,预计投运的高峰期是在2020-2021年,业绩释放期将集中在在2019-2020年,建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电。我们认为特高压建设提速将拉动整个电网投资,我们认为后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,此前配网建设长期投入不足,随着风电、光伏等新能源设备接入,配网端建设迫在眉睫,电网建设将逐渐从骨干电网高速建设转向终端电网的高质量建设,建议关注金智科技。
    我国智能制造、工业机器人未来3年有望延续高增长。10月12日,在2018世界智能制造大会开幕式上,中国电子信息产业发展研究院、世界智能制造大会组委会联合发布了《2017-2018中国智能制造发展年度报告》。《报告》提到目前已基本完成智能制造的顶层设计,已成为全球最大的智能制造市场,2016年智能制造系统解决方案市场规模达到1060亿元,预计到2020年将达到2200亿元,复合增长率达到20%,未来3年工业机器人复合增长率将达到22%,保持较高增长水平。
    9月制造业PMI为50.8%,依然位于50%的枯荣线之上,较上月环比下降0.5个pct,相比于去年同期下降1.6个pct,9月制造业生产总体上有所降温。值得注意的是,小型企业PMI达到50.4%,环比8月上涨0.4个pct,宽信用政策对于中小企业在一定程度上得到体现,工控行业将会受益于中小企业资金周转上边际改善带来的资本开支。我们认为制造业对于效率的持续追逐将带动工控行业快速发展。
    投资建议:我们认为工控应该紧抓两条主线,一条是细分领域龙头,凭借自身性价比和相应优势实现份额提升,另一条是平台类公司,深入钻研某一项技术,通过内生和外延并举的模式进入的新领域,与原有的技术形成协同效应,对某一细分行业的理解做到精深,再陆续将业务横向铺开,由点及面,基于“技术深耕+行业理解”搭建了强大的护城河,不断给自己业务做加法。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气、英威腾。维持行业“推荐”评级。
    风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。

西南证券,现代服务行业周报:产教融合意见出台 非学历职教受益


    上周行情:上周餐饮旅游板块上涨1.21%,相对沪深300指数下跌0.64%。在申万休闲服务二级行业中,餐饮板块呈下跌趋势,跌幅为1.68%。酒店、景点、旅游板块呈上涨趋势,涨幅分别为1.64%、1.4%和1.44。教育板块下跌1.85%,相对沪深300指数下跌3.7%。
    行业动态:1)国务院办公厅发布《关于深化产教融合的若干意见》。2)华图教育拟申请在新三板终止挂牌。3)“东方启音”完成2500万美元B轮融资。4)朗鹰教育获得数千万元A轮融资。5)在线IT设计培训机构泛艺学苑获得千万级Pre-A轮融资。6)母婴内容电商“小小包麻麻”完成新东方参投的1.4亿元B轮融资。7)世界旅游联盟(WTA)与中国浙江省政府战略合作,其总部正式落户杭州。8)中国国家旅游局副局长魏洪涛指出,2018至2020年对口援藏省(市)将为西藏输送游客2000万人次。9)精选国际酒店宣布以约2.31亿美元现金收购了WoodSpring酒店控股集团旗下的WoodSpringSuites品牌和特许经营业务。10)全球分销系统巨头Amadeus旗下的旅游创业投资基金今日投资了室内地图导航专家Situm,该公司使用GPS技术帮助旅客使用手机在机场、火车站和其他地点找到方向。
    本周投资观点:上周,国务院办公厅印发《关于深化产教融合的若干意见》。意见提出用10年左右时间,总体形成教育和产业统筹融合、良性互动的发展格局,并从7个方面提出了30项措施意见,对职业教育、高等教育建设提出了新的要求。我们认为,产教融合将刺激对非学历职业教育的需求,具有优质教学资源的行业龙头或将受益。我们维持教育板块“强于大市”评级。从资源禀赋、标的质地角度推荐皖新传媒(601801):市场化程度较高的国企,教育产业布局持续落地;视源股份(002841):智能教育平板龙头企业,规模效应显著。从成长性、估值和政策三个维度来看,我们看好职教、幼教,推荐开元股份(300338):多方利益深度绑定,业绩增长超预期;百洋股份(002696):“售人以鱼”到“授人以渔”,双主业格局形成;文化长城(300089):教育版图再添翡翠,教育业务布局更上一层楼。
    风险提示:突发事件或自然灾害发生的风险,市场系统性风险,汇兑风险,公司业绩不达预期的风险。

国海证券,环保及公用事业行业周报:9月电力生产有所放缓 黑臭水体治理需求有望持续释放


    本周观点:
    9月电力生产有所放缓。国家统计局发布9月份能源生产情况,9月份发电量5483亿千瓦时,同比增长4.6%,增速环比降低2.7个百分点。1-9月份发电量同比增长7.4%,增速较1-8月份回落0.3个百分点。发电增速下降的主要原因是天气及中秋假期影响,全社会用电需求有所降低。分发电类型看,9月份除风电发电量同比大幅增长13.5%外,其余品种发电量同比增速均较8月份有所放缓,火电、水电、核电及太阳能发电量同比增速分别回落2.3、7.4、4.1和9.3个百分点。
    黑臭水体治理需求持续释放。近日住建部、生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》,提出到2018年底直辖市、省会城市、计划单列市建成区黑臭水体消除比例高于90%,到2019年底其他地级城市建成区黑臭水体消除比例显著提高,到2020年底达到90%以上。截至目前,全国地级及以上城市建成区2000多个黑臭水体开工率超过90%,36个重点城市建成区基本消除了黑臭水体。但黑臭水体反弹问题依然存在,文件提出2018-2020年将每年开展一次地级及以上城市黑臭水体整治环境保护专项行动,以保持黑臭水体治理长期有效。我们认为,这是我国首个涉水攻坚战具体实施方案,在黑臭水体整治专项行动下,黑臭水体治理项目需求将有望持续释放,建议关注相关标的环能科技、国祯环保等。维持公用环保行业“推荐”评级。
    本周重点推荐个股:
    【华测检测】现金流优异,利润率重回上升通道。
    【聚光科技】环境监测龙头,第三方运维服务较为成熟。
    【国祯环保】区域环保龙头,拿单能力及运营能力强。
    风险提示:大盘系统性风险;政策风险;公司项目推进进度不达预期。

中泰证券,轻工行业周报:把握包装板块投资机会


    家居板块:贸易摩擦背景下短期关注内销市场的需求释放及其对应优势标的,中长期建议布局行业格局好,以及商业模式符合长期趋势的标的。
    定制家居:我们看好:1)产品矩阵全,具备家居新零售属性的企业。一站式、定制化、多品类,服务属性和零售属性增强将降低地产周期因素的影响。长期推荐擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配。公司北京C店开张,当天还与网易严选、苏宁易购等签署合作协议(腾讯家居网),共同发展C店大家居业务。另外关注传统渠道龙头欧派家居;2)具备高成交率的企业。客流量相对稳定情况下,高成交率将帮助企业实现有效率地营收增长,推荐传统渠道优秀的欧派家居以及新渠道发展优异的尚品宅配。建议继续关注底部推荐的志邦股份。公司木门扩张较快,大家居事业线开始整合,未来是二线橱柜像一线全屋定制进击的白马龙头。
    软体家居:行业格局佳,顾家家居中长期推荐。(1)软体家居受精装房影响小,更多还是依赖零售渠道,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅,预计顾家家居未来3年将新增1000家门店,同时在布艺、功能沙发、床垫领域拓展加速;(2)汇兑及原材料成本回落将对冲贸易摩擦等不利因素;(3)中长期是大家居龙头,做"中国版"的宜家。另外,软体黑马建议关注喜临门。
    精装房政策稳步推进,地产企业集中采购趋势明显。推荐工装业务占比高,客户结构好的帝欧家居,建议关注大亚圣象。欧神诺:公司长期与碧桂园、万科、恒大等房地产企业深度合作,公司有望持续受益地产集中度提升。另外,帝王洁具主营的瓷砖业务市场空间较大,且依然处于发展早期,帝王洁具与欧神诺合并为帝欧家居后,资本+产业+客户+营销网络协同推动双方强者恒强。 造纸板块:造纸板块前期受行业淡季及贸易摩擦影响估值下滑较大,三季度随着行业旺季窗口开启,下游需求提振有望提升纸企盈利能力并带动估值修复。此外,对近五年A股市场的回溯分析发现,除2015年外,造纸板块在三季度对沪深300的超额收益均处于上行区间。我们认为,伴随中报窗口期临近,造纸板块配置价值将逐步显现。
    包装纸:旺季来临废纸稀缺性显现,关注龙头外废配额红利。根据国务院《关于全面加强生态环境保护,坚决打好污染防治攻坚战的意见》中的表述,国家将力争在2020年年底前基本实现固体废物零进口。外废进口量逐步下降直至归零可能性较高。由于2017年我国废黄板纸回收率已达73.8%,短期内单纯依靠回收率的提升难以填补空缺,而纸企拓展木浆造纸工艺或在海外建设浆厂又需要较长的周期,可以预见,废纸将成为稀缺资源。三四季度箱板瓦楞纸新增产能预计逐步投放,可能导致新一轮对废纸资源的争夺并重新推高国废价格,国废外废价差有望重新拉大。从外废配额分配上看,今年前十家企业配额占比由2017年的%增至89%,利好龙头巩固成本优势。龙头因外废配额坐拥盈利能力红利效应明显,推荐箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业、建议关注港股龙头玖龙纸业。
    文化纸:纸价逐步企稳,关注龙头资源优势。近期白卡纸价格在大跌后稳步回调,从企业报价看,双胶、铜版纸价格有望逐步企稳。成本端,欧洲市场木浆价格依然处于持续上行阶段,而国内木浆报价今年基本走平,原因可能在于太阳纸业的化学浆新增产能对浆价上行起到了一定的缓冲作用。但国外木浆市场继续涨价表明全球供需格局依然偏紧,因此我们认为浆价三季度高位震荡可能性较大。近期太阳纸业公告增资老挝公司用于浆纸项目扩产;晨鸣纸业公告新建轻质碳酸钙项目,表明文化
    纸龙头企业正通过不同策略尝试提升对制浆造纸成本的掌控能力。我们认为未来木浆系纸企的资源禀赋优势将对盈利能力起到更加重要的作用。推荐浆自给率有望继续提升,并拥有可大幅降低成本的制浆技术的木浆系龙头太阳纸业。 包装板块:关注龙头裕同科技新发展。今年公司优势业务消费电子包装发展平稳,烟标、酒包、化妆品包等非消费类电子业务进展较大,预计明年新业务迎来放量年,发展势头超预期,叠加消费类电子明年复苏的利好因素,当下包装龙头裕同科技迎来较好布局点。同时,去年由于原材料、汇兑及部分新品未形成规模效应毛利也受到较大影响,预计后期利润也将回暖。
    消费升级板块:建议关注好太太、晨光文具和中顺洁柔。好太太:国内晾晒行业龙头,布局智能家居助力长期业绩高速增长。晨光文具:中国文创用品龙头优势,B端业务继续放量,九木杂物社提供新的利润增长点。中顺洁柔:2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额,行业集中度提升有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力,持续看好公司未来盈利能力。
    本周核心组合:裕同科技、欧派家居、志邦股份、顾家家居、晨光文具。
    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。

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