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中信建投,沙隆达A(000553)农药行业强势复苏 合并ADAMA进军国际化


    事件
    公司近日公布2017 年一季度业绩预告,预计2017 年第一季度实现归属于母公司股东的净利润5500 万-6000 万元,同比增长585.79%-648.13%,基本每股收益为0.0926-0.1010 元。
    ADAMA 发布2016 财年报告,其中2016 财年全年实现销售收入30.74 亿美元,同比增长0.2%,实现净利润1.83 亿美元,同比增长46.8%,净利率为6.0%,提高1.9 个百分点。
    简评
    ADAMA 2016 财年业绩大幅增长,合并完成后公司将跻身国际化农药公司行列
    公司于2015 年8 月份正式开始停牌实施重大资产重组,2016 年9 月份公司正式公布定向增发股份并收购ADAMA 预案,正式开启合并ADAMA 序幕:第一阶段,2016 年9 月发布预案向中国农化发行股份18.11 亿,同时回购0.63 亿B 股,预计完成后总股本为23.42 亿股;第二阶段,2017 年2 月发布预案非公开发行118,784,644 股,预计完成后总股本为24.61 亿股(2,460,640,244)。目前增发预案已经获证监会受理,后续将稳步推进。
    ADAMA 公司是全球第七大农药生产和经销商,植保业务涵盖了除草剂、杀虫剂、杀菌剂及植物生长调节剂等系列产品。业务遍布全球120 多个国家,可生产原药的品种超过120 个,制剂800多个,在全球有近5000 个产品注册登记和6000 多个商标,2016年实现销售收入30.7 亿美元,净利润1.83 亿美元,已连续三年去的领先于行业水平的业绩,净利润的大幅增长得益于ADAMA继续加大市场渗透力度、发布新产品和差异化产品、经优化的产品组合带来的销量提高,加上制造成本和采购成本降低。我们认为随着未来农化行业景气持续向上,公司的业绩有望继续保持高增长。
    沙隆达A 合并ADAMA 一方面可以充分发挥两者的渠道协同效应,加速ADAMA 在中国的渠道建设和产品销售;另一方面,此次交易完成后,公司将一跃成为全球排名第七的农化上市公司,将有助于构建国际国内一体化的业务平台,最大程度发挥境内外资产的协同效应并减少同业竞争。
    2016 最差时代已过,2017 业绩强势复苏
    2016 年全球农药市场景气下行,海外农化巨头持续去库存,截止到2016 年Q3,多数农药产品价格跌到历史相对低点,量价齐挫,拖累2016 年公司全年业绩,但是自2016 年Q4 开始,海外补库存开启,国内环保去产能持续推进,农药产品价格触底反弹,供需改善下带动公司量价齐升,盈利水平同比有较大幅度的增长。
    补库存周期重启,全球农药市场迎来复苏
    在整体需求减弱、农产品持续价格下跌、多变的气候、信贷紧缩、政局不稳、以及多国经销商拥有较高的库存量等因素影响下,2014 年下半年以来全球农药市场行情持续下行。2016 年,六大领先公司的农药销售额全线下挫。其中,尤以孟山都的农药销售额降幅最巨,同比下降了26.1%,直至2016 年下半年海外农化巨头库存降至低位,去库存结束,补库存周期重启:2016 全年,除草剂、杀虫剂、杀菌剂累计出口同比均出现两位数的增长幅度,其中除草剂累计同比增速17.37%,杀虫剂累计同比增速20.25%,杀菌剂累计同比增速28.96%。进入2017年一月份,出口同比增速不减,其中2017 年1-2 月份除草剂累计出口同比增31.64%,杀虫剂出口同比增速26.48%,杀菌剂出口同比增速14.65%。
    精胺-乙酰甲胺磷景气上行,出口大幅增长
    公司具有2 万吨乙酰甲胺磷、4 万吨精胺产能,其中精胺实现完全配套自用的同时,
    百草枯强势反弹,公司业绩大幅增厚
    42%百草枯母液当前价格达到22000 元/吨,较底部大幅上涨130%以上:1)2015 以来年受到百草枯禁用影响,整个吡啶-百草枯产业链价格持续下跌,2016 年最低达到9000 元/吨,全行业处于亏损状态,行业整体开工率降至低位,华东地区在2016 降至不足20%,华中地区开工率至今维持在40%左右;2)长期亏损下行业整合加剧,红太阳收购山东科信开启行业整合大幕;3)环保趋严常态化带来吡啶开工率维持低位,原材料供应紧张,而需求端受益于补库存需求旺盛,供需两端改善叠加行业整合,百草枯价格迎来大幅上涨,公司具有2 万吨百草枯产能,价格上涨带动公司业绩大幅增厚。
    维持增持评级
    我们认为:公司与ADAMA 的合并将稳步推进,合并完成后两者将极大的发挥协同效应,实现“1+1>2”的效果,根据ADAMA 的承诺2017-2019 年将实现净利润1.48、1.73、2.22 亿美元,但是鉴于ADAMA 2016 年实现净利润1.83 亿美元,超越预期,同时今年孟山都种子销售大超预期,农药作为后续指标也将呈现大幅增长的态势,因此我们上调公司ADAMA 2017-2019 年业绩分别为2.20、2.64、3.31 亿美元。不考虑增发摊薄,公司2017-2018EPS 分别为0.44、0.56,对应PE 为33X、25X,如果考虑到ADAMA 合并以及增发摊薄,2017-2018 EPS 分别为0.72、0.88 元,对应PE 为20X、16X,维持“增持”评级。

中国证券网,中金岭南(000060)拟发行不超38亿元可转债拓展主业




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)中金岭南公告,公司拟公开发行可转债预案,发行总额不超过38亿元,投资于多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目、丹霞冶炼厂炼锌渣绿色化升级改造项目、凡口铅锌矿采掘废石资源化利用技术改造项目及补充流动资金。

融资融券6%

证券时报,正泰电器(601877)推出近3亿元员工持股计划



    继完成5.25亿元回购计划、三位高管宣布增持计划后,正泰电器(601877)又抛出一份员工持股计划。正泰电器3月25日晚间披露员工持股计划(草案),设立时计划份额合计不超2.99亿份,资金总额不超2.99亿元。
    参加本次员工持股计划的员工总人数不超过64人,其中参与的董事、监事和高级管理人员共计9人。员工持股计划受让公司回购股票的价格为16.77元/股,为董事会审议日(2020年3月25日)公司股票收盘价格的70%。
    9名董监高参与计划
    正泰电器本次员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司股票。员工持股计划实施后,公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所持持股计划份额对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
    员工持股计划存续期为24个月,所获标的股票的锁定期为12个月,均自员工持股计划草案经公司股东大会审议通过且公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起计算。存续期满后,员工持股计划终止,也可由持股计划管理委员会提请董事会审议通过后延长。
    值得一提的是,参加本次员工持股计划的员工总人数不超过64人,其中参与员工持股计划的董事、监事和高级管理人员共计9人。公司董事长、总裁出资2515万元,占比8.43%;公司4位董事、副总裁以及财务总监和董秘均出资2515万元;公司董事朱信敏、监事会主席吴炳池均出资1677万元。公司其他员工出资8888.1万元,占比29.78%。需说明的是,持有人的最终人数及认购金额以实际缴款情况确定。
    对于本次员工持股计划的目的,正泰电器表示,是为建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,实现公司、股东和员工利益的一致性,促进各方共同关注公司的长远发展,从而为股东带来更高效、更持久的回报。另外,立足于当前公司业务发展的关键时期,进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,确保公司长期、稳定发展;深化公司的激励体系,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。
    此前三高管拟增持
    在推出本次员工持股计划之前,正泰电器已有回购和增持计划。今年2月20日,正泰电器发布公告,公司董事兼副总裁张智寰、副总裁兼财务总监林贻明、副总裁兼董事会秘书潘洁计划在未来6个月内,以自筹资金增持公司股份,每人增持数量不低于30万股,不超过60万股;合计增持数量不低于90万股,不超过180万股。
    正泰电器表示,公司作为国内低压电器企业及新能源行业企业,实现了电力全产业链布局,具备全产业链集成及解决方案优势。同时,公司在成本控制、规模化和生产线自动化,以及技术创新、渠道和品牌管理等方面都具较强竞争优势。此次增持是对公司价值的认可、以及对公司持续稳健增长的信心。
    同时,正泰电器还披露,公司已完成之前的股份回购计划。2019年公司以不低于5亿元(含)且不超过10亿元(含)的自有资金实施回购,拟将回购股份的90%用于员工持股计划。而截至2020年2月18日,公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1979.43万股,回购均价26.51元/股,支付的资金总额为5.25亿元(不含交易费用)。
    正泰电器2019年三季报显示,公司报告期内实现营业收入224.77亿元,同比增长17.62%;净利润28.64亿元,同比增长2.65%。正泰电器2019年年报将在4月29日披露。
    

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国信证券,三利谱(002876)国内偏光片行业龙头 未来三年看得见的高成长


    百亿偏光片国产替代空间,三利谱迎来高速发展机遇
    我国面板产业偏光片本土化配套能力严重短缺,国内包含在建和已经建成的面板产线需求总面积在3 亿平米/年左右,国内偏光片厂商总产能不足2000 万平米,国外厂商目前在国内的产能也仅1600 万平米/年,国内偏光片需求几乎全部(95%左右)依靠进口。公司作为已经具备偏光片规模量产能力的先行者,未来将享受偏光片国产化替代的巨大成长空间。
    全球偏光片产能向国内转移,国产化配套箭在弦上
    我们详细拆分了全球偏光片的供需情况,得出未来四年偏光片市场供应偏紧的结论。目前全球偏光片产能的95%以上由日、韩、台地区的企业所供应。下游液晶面板往国内转移的趋势非常明显,新建产线集中在大陆地区,偏光片产业向大陆转移的趋势已经形成。对于国内不断增长的面板产能而言,偏光片国产化配套的迫切需求不断增加。
    偏光片领域稀缺标的,高速成长路径清晰
    公司是国内偏光片领域稀缺标的,国内陆续建设多条TFT-LCD 和OLED 产线带动了TFT-LCD 及OLED 偏光片的巨大需求,我们预计公司的TFT-LCD 偏光片在建产能将在2020 年全部释放,届时公司的TFT-LCD 偏光片总产能将超过3000w 平米,相比17 年现有产能增加接近三倍。随着公司新产能的不断释放,未来公司将进一步拓展大尺寸面板偏光片市场,产品销售也将伴随产能的扩充而持续扩张,公司迎来高速发展的新机遇。
    风险提示
    偏光片国产化进展不达预期,公司产能释放以及销售额的增长不达预期。
    首次覆盖,给予“买入”评级
    公司作为国内偏光片领域的龙头企业,并在国内面板产业供应链中占据重要位置,国内偏光片本土化配套严重失衡给公司带来长足的发展动力和机遇。我们预测公司17~19 年净利润分别为1.02/1.88/2.86 亿元,EPS 1.28/2.35/3.57 元,对应PE 分别为50.3/27.3/17.9 倍。给于19 年30 倍PE,合理估值107 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

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长城证券,电力设备与新能源行业周报:锂电中游估值回归 多晶硅降价渐趋稳


    新能源汽车:本周宁德时代招股说明书的更新、确定为大众MEB电动车平台供应商、1~2月国内电池装机量市占率超50%及登录央视纪录片《大国重器》,引发市场对宁德时代以及以锂电池为核心的中游产业链的重点关注,宁德时代作为又一个千亿独角兽即将登录A股,有望引发对整个中游产业链市场的价值重估:1)我国中游产业在政策支持下已经快速崛起,技术与成本构成的竞争优势全球领先,龙头企业已占领全球部分市场;2)根据新能源行业积累的竞争经验,当企业市占率大幅提升后,成本利润率也会大幅提升;3)预计2018年洗牌加速,2019年盈利反转,竞争中龙头市占率讲进一步提升,该类标的一定会存在估值溢价。站在当前时点,建议布局:1)市场分化中具备崛起能力的企业,以全球化供应能力为核心指标,布局各环节龙头,推荐关注创新股份、璞泰来、天赐材料、杉杉股份等;2)未来锂电池以经济性和高能量密度胜出,推荐关注新纶科技(软包电池铝塑膜)、当升科技(高镍三元正极)。
    光伏:本周多晶硅价格继续下降,目前成交价格在120元/kg左右,随着630抢装带来的需求刺激,以及部分硅料厂库存高开始设备检修,预计价格下降的趋势在二季度将会止跌趋稳。但是从全年来看,随着硅料厂新增产能的释放,多晶硅料价格下降的趋势仍将延续,将缓解不断降价的硅片企业盈利压力。我们推荐关注存量市场中存在结构性变化的投资机会,建议关注三个环节:1)单晶路线方向的确定性,推荐关注隆基股份;2)多晶硅料进口替代,推荐关注特变电工、通威股份;3)多晶硅片金刚线切割需求爆发,建议关注岱勒新材、三超新材。
    风电:我们认为2018~2019年大概率是风电装机抢装的年份,下游需求的旺盛将推动中游制造企业取得增量订单,手上充足的订单提升了企业业绩的确定性。我们寻找标的核心逻辑是:1)中游制造将直接受益于需求的增长,市占率高的企业订单增速要高于行业需求增长速度,具备全球竞争力的公司优势明显;2)风电运营商进入弃风限电改善周期,对于弃风率相对较高的风电运营企业将明显受益,重点推荐金风科技。
    工控:1)近期工业互联网概念广受市场关注,包括富士康的成功过会,新一轮的风口正在吹起。我们认为,无论是工业互联网、工业4.0,还是工业信息物理系统等,究其本质来看,都需要设备环节的工业自动化,目前许多工业设备仍处于半自动化的阶段,工业物联网的发展将长期利好工控设备的市场渗透率的提升;2)工控行业由于下游涉及各行各业,受经济周期影响较大。随着宏观经济自2016年复苏,2017年企业盈利开始好转,工控设备的需求持续好转。我们认为工控的复苏来源于多方位的驱动,包括基建地产回暖、带动固定资产投资工控设备需求和新能源汽车、高端装备等高增长新兴行业拉动,OEM市场持续增长。3)我们认为,随着我国经济逐步复苏,制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求。持续看好两类企业:一是国内细分行业龙头,在全球化工控行业转型浪潮中,能够从产品提供商向系统服务商布局的平台型企业,推荐关注汇川技术、宏发股份;二是专注于细分市场,研发能力与技术壁垒较强,能够高效的将客户需求转化为产品,充分参与全球化竞争的企业,推荐关注信捷电气。
    风险提示:新能源汽车发展不及预期、风电装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。

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东北证券,机械设备行业:市场平稳修复 持续关注低估值和高成长的优质龙头


    【工程机械行业】
    持续看好节后市场。1月挖掘机销售1.07万台,同比增长135%,在历史上1月份销量排名第二,从跟踪的基建投资、房地产投资、小松工作小时数、庞源租赁价格指数来看,下游景气度维持高位,卡特等国际巨头最新年报数据显示,全球工程机械市场持续向好,海内外市场有望形成共振,目前经销商均积极备战三四月份,我们继续看好节后市场表现。建议重点关注两个方向,一种是有业绩的周期性品种,包括具有估值优势和业绩弹性的柳工,工程机械龙头三一重工;一种是有业绩的成长性品种,包括核心零部件持续突破的恒立液压、产业格局向好的建设机械。
    【工业机器人及自动化行业】
    多因素包括人口红利减弱,政策鼓励,企业盈利能力增强对自动化改造和工业机器人应用偏好改善等因素助推,我国自动化行业一直处于快速发展的时期,在工业机器人核心零部件受制于人的背景下,国内企业在系统集成上率先突围和发力,重点推荐有丰富产业经验和高成长性的系统集成龙头黄河旋风。
    本周核心推荐组合:
    科达洁能、建设机械、恒立液压、三一重工、中集集团、郑煤机、伊之密、亚翔集成、联得装备。

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华金证券,新能源设备第48周周报:新能源车167亿补贴即将下发 金属钴价再创新高


    本周观点:11月28日,工信部公示关于2016年度新能源汽车推广应用财政补助资金(第二批)清算审核初审报告,70余家企业共为57816辆新能源车申报补贴,实际通过专家组认定的推广数为57494辆,应清算资金167.64亿元。
    之前,工信部在5月17日公示了第一批审核报告,有85094辆车通过了审核,总计获得了58.6亿元的补贴金额。本次补贴数额较第一批次大幅增长,以商用车为主,经统计宇通、中通和安凯将获得的补贴额度靠前,分别为58.52亿元、22.95亿元和8.5亿元。产业链上整车企业处于强势的地位,基本都是在占用电芯企业的资金,补贴下发后将大幅缓解电芯企业的采购原材料的资金压力,利于新能源车产业持续发展。此外,本周五金属钴价再创新高,据亚洲金属网数据,12月1日,金属钴中间价为495元/公斤,较一日前上涨了7元/公斤,单日涨幅达1.4%,较两日前上涨了15元/公斤,较一周前上涨了17元/公斤,周涨幅达3.6%。钴价的持续上涨主要是由于海外大型钴矿企业产量下降以及三元正极材料产能的持续扩张而导致钴资源供不应求。未来由于18年钴资源增量有限或将导致缺口进一步扩大,钴价有望持续上涨。从长期来看,新能源车高增长大趋势不变,短期补贴退坡政策不确定,相关标的经过大调后,可重点关注一些龙头标的的反弹机会,建议重点关注:华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科。
    行情回顾:上周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为一1.08%、一1.39%、-2.58%。其中石墨烯、风电、电机电控、充电柱、新能源汽车整车、太阳能、资源、CS电力设备、燃料电池、核电、动力电池板块分别上涨1.34%、1.24%、0.87%、0.82%、0.71%、0.68%、0.17%、0.16%、-0.21%、-0.68%和一1.42%.
    石墨烯、风电、电机电控和资源板块市盈率较上周有所上升,充电柱、新能源汽车整车、太阳能、CS电力设备、燃料电池、核电、动力电池板块市盈率较上周有所下降。上周涨幅前五位的股票是澳洋顺昌(002245.SZ),晶盛机电(300316.SZ),和顺电气(300141.SZ),成飞集成(002190.SZ),东旭光电(000413.SZ)。涨幅分别为9.97%,6.88%,4.29%,2.86%,2.58%。
    新闻回顾:1、11月28日,工信部公示关于2016年度新能源汽车推广应用财政补助资金(第二批)清算审核初审报告,70余家企业共为57816辆新能源车申报补贴,实际通过专家组认定的推广数为57494辆,应清算资金167.64亿元:2、11月30日,国家能源局下发《关于公布2017年光伏发电领跑基地名单及落实有关要求的通知》(下称《通知》),正式公布山西大同二期等10个应用领跑基地和江西上饶等3个技术领跑基地名单。同时,<通知》要求应用领跑基地应于2018年6月30日前全部开工建设,12月31日前全部容量建成并网。

太平洋证券,非银周报:贸易摩擦停歇 市场情绪有望提升 券商板块受益


    本周重点推荐标的:
    中信证券、东方财富、中金公司、华泰证券、中国平安,中国太保、经纬纺机、爱建集团。
    本周(2018.5.14-2018.5.18)非银金融中信指数下跌0.36%,跑输大盘1.14个百分点,位列所有行业第23名。细分板块来看,证券板块下跌0.50%,保险板块下跌0.21%,多元金融板块下跌0.30%。
    证券:贸易摩擦停歇,市场情绪有望提升,券商板块受益
    美国时间19日上午,中美经贸华盛顿磋商终于修成正果,双方以《中美就经贸磋商发表联合声明》,双方达成共识,不打贸易战,并停止互相加征关税。贸易摩擦是此前市场最主要的压制因素,此次和解将有利于市场预期的修复。券商估值与经营环境均将受益。
    重点推荐:中信证券、东方财富、中金公司、华泰证券。
    保险:保险行业热情继续回升
    本周保险行业热情继续回升,太平人寿第二轮福禄康瑞的销售已经开始预售,预计在6月正式开始签单并且销售一个月,此爆款产品依靠最多5次的轻症陪付与100+50种疾病的保障范围,获得十分高的市场热度。
    并且其保费宣传为6折,通过低价吸引客户。我们预计二次销售仍然将获得很大的保费,但市场担忧其低新业务价值率,并引发重疾险的价格战。我们认为价格战并不会打响,太平此款产品的销售极有可能为短期销售产品,各保险公司在二季度也对大代理人有一定的激励。另外资管新规利好理财型保险的销售,在5月以后会有保费的边际改善。今年预计有保费从1.0恢复到1.2的预期。继续关注代理人增员的变化带动新单的增长,推荐中国平安,中国太保。
    风险提示:政策风险;业绩波动风险;市场风险。

广发证券,休闲服务行业中报总结:行业盈利增速达30% 龙头维持高增长


    中报:行业盈利韧性较高,强者愈强格局明显
    2018年上半年旅游行业营收及业绩保持快速增长,26家行业重点上市公司营业收入、归母净利润和扣非净利润合计为610.5亿元、49.9亿元和33.0亿元,同比分别增长27.7%、32.2%和29.7%。整体来看上半年旅游行业盈利韧性较好,各细分领域龙头均有高增长,行业内公司盈利水平分化,强者愈强格局愈发明显。
    免税:上半年免税数据持续向好,继续看好中国国旅
    中国国旅上半年营收/业绩增长67.8%/47.6%。公司未来增长来自:(1)上半年香港机场、广州机场收入仍在爬坡期,后期有望逐步改善;(2)海南及三亚增长:上半年三亚店净利率从去年同期的14%提升至19%,表观净利润占比已高达41%(17A为36%),未来仍是公司利润最主要来源。(3)消费回流预期下行业稳健增长:韩国17年和18年上半年免税销售增速分别达到20%和38%表明国内免税需求潜力较大,而从全球免税行业来看未来5-10年复合增速也达到约8%。(4)毛利率提升:国旅并购日上大幅提升机场免税业务的收入规模体量,有助于提升公司对品牌商溢价能力从而提升整体毛利率。目前公司估值相比前期大幅下降,看好公司盈利增长的确定性。
    酒店:revpar向上趋势不变,龙头酒店结构优化带来高业绩弹性
    5月以来市场对酒店行业的担忧增加,一方面由于锦江、星级酒店、STR等公司及行业数据增速较前期下滑,另一方面市场对宏观经济担忧增加。我们认为17年4季度以来酒店行业已进入平稳增长阶段,近期数据季度来看增速并没有显著回落。未来酒店行业逐步从高β行业转变为高α行业,增长主要来自:(1)房间改造升级(经济型改造或经济型升级为中端)带来的房价提升;(2)远高于行业整体的开店速度;(3)加盟店和中端店占比的提升。从中报业绩来看,锦江和首旅扣除各种非经常性因素酒店业务增长总体在约30%的水平,盈利仍在加速增长。中长期看酒店行业向好趋势不变,特别是竞争格局向好,龙头酒店结构优化带来的业绩弹性高于宏观经济增长弹性。
    出境游:出境游人数继续保持双位数增长,龙头业绩放量值得期待
    2018年上半年出境旅游人数增长15.0%,较2017年增速7%反弹明显,预计今年下半年依然会有平稳较快增长。众信旅游和腾邦国际上半年业绩分别增长45%、40%,凯撒旅游增长放缓。未来看好龙头公司看好未来出境游行业增长空间,业绩放量值得期待。
    景区:自然景区受门票降价处估值低点,休闲景区异地扩张即将集中落地
    从上半年景区的公司的财报来看,多数公司业绩基本保持平稳。主要由于客流增长整体空间不大,加上部分景区票价回落,盈利总体没有明显增长,其中市场较为关注的宋城、青旅、黄山、峨眉扣非净利分别增长22%、39%、-16%和12%。未来自然景区门票仍有下降趋势,不过空间整体不大,景区的客流增长来自部分景区交通改善,以及宋城、青旅为代表的休闲景区异地复制。
    业绩综述及重点公司:行业强者愈强趋势明显,龙头估值优势显现
    上半年旅游行业营收和净利润增长加速,净利率略有提升,行业的景气度依然较高。免税和酒店龙头中长期成长逻辑清晰,短期对消费预期悲观股价承压,但估值优势已较为显著。景区公司宋城演艺、青旅等内生外延项目稳健增长,业绩确定性高。出境游行业景气高,龙头享受高于行业的收入利润增速。公司方面,我们继续重点看好(1)继续看好中长期较为确定的免税和景区龙头:中国国旅和宋城演艺;(2)近期市场较为悲观的酒店行业:锦江股份、首旅酒店;(3)建议关注质优且低估值龙头:中青旅、众信旅游。
    风险提示:免税政策出台不及预期,机场招标租金水平较高、新拓展免税业务盈利不及预期。出境游渠道和资源端拓展不及预期。景区异地项目建设进度不及预期。酒店龙头直营店改造效果和进程不及预期,加盟店扩展进度不及预期。

天风证券,家用电器行业周观点:世界杯临近 提示关注黑电销售


    本周家电板块走势
    本周沪深300指数下跌2.22%,创业板指数下跌1.75%,中小板指数下跌2.01%,家电板块下跌3.80%。从细分板块看,白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-4.57%、-0.83%、一1.6g%。个股中,本周涨幅前五名是阳光照明、莱克电气、创维数字、地尔汉宇、乐金健康:本周跌幅前五名是勤上股份、英唐智控、立霸股份、老板电器、依米康。
    原材料价格走势
    2018年05月25日,SHFE铜、铝现货结算价分别为51330和14675元/吨;SHFE铜相较于上周上涨0.41%,铝相较于上周下跌0.94%。2018年以来铜价下跌了6.84%,铝价下跌了15.90%。2018年05月25日,钢材综合价格指数为115.52,相较于上周上涨0.50%,2018年以来下跌了4.11%。2018年05月25日,中塑价格指数为1027,相较于上周下跌了0.58%,2018年以来下跌了2.74%。
    投资建议
    4月中怡康厨电增速下滑,零售额同比下降10%左右,但线上数据(奥维)靓丽反转,烟灶消销量同比均超过20%(2、3月均为负),5月以来天猫油烟机均价进一步下滑(同比_1g%,环比-5%);(中怡康)4月空调线下维持9%正增长,冰/洗/彩电小幅下滑:(中怡康)电水壶、吸尘器、搅拌机等热度不减,增速维持20%以上。一方面,厨电品类一二级市场受地产周期影响明显,而三四线城市受消费升级驱动更值得期待(无法体现在数据统计中),另一方面,一二级市场线上占比进一步提升,导致线下数据下滑。距离2018年俄罗斯世界杯还有不到20天,提示关注彩电销售旺季,天猫彩电5月前20天较去年5月整月销量增长30%,海信、TCL天猫旗舰店销量均同比增长90%(过去四周),且5月上半月面板价格延续下降趋势。原材料价格短期内小幅波动,但18年以来已基本企稳,上游成本压力或有望缓解。
    个股方面,白电各品类需求依然强劲,推荐关注白电龙头美的集团、格力电器;推荐受益订单转移外销增长、率先布局高端市场品牌扩张的苏泊尔;黑电已显著复苏,多项数据持续验证,连续多月显现出底部回暖趋势,持续推荐关注黑电龙头海信电器、TCL集团。
    风险提示:房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。

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