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源达,盘后点评:两市三指全线收涨 低位布局两大热点板块


    今日盘面
    早盘沪深两市小幅高开,随后呈现冲高回落态势。之后在银行、保险板块的强力拉动下,大盘一路震荡走高,午后行情虽有起伏但趋势不改,截止收盘,两市三指全线收涨。今日金融、汽车、交通运输板块走势强劲,新华保险、常熟银行、鹏翎股份、宏川智慧等多只个股表现活跃,带动大盘指数拉升。整体而言,今日权重发力明显,题材走势较弱,主要原因是外资加速入场利好蓝筹,预计节后短期内指数运行逻辑仍是如此,蓄势而后上行仍是行情走势规律。
    利好消息提振有望平衡市场担忧情绪
    今日消息面有两大利好提振:一方面,习近平总书记强调,毫不动摇地发展公有经济,毫不动摇地鼓励、支持、引导、保护民营经济发展。中长期来看,公有经济与民营经济的协调发展,有利于A股市场企稳上行。另一方面,A股入富、入摩,短期内为A股带来巨量资金增量,长期来看意味着A股市场国际化进程加快,有助于提振境内外投资者信心。由此可见,市场环境正在转暖。当前市场仍处于相对历史低位,企稳优势尚存,加之利好消息的提振有望平衡市场担忧情绪,如果节日期间消息面偏暖可以保持,则后市企稳上行趋势仍是大概率事件。
    今日是本月收官之战,两市三指全线收涨。从月线级别来看,上证指数在站稳120月均线之后,继续上攻,冲击5月均线。上证指数回归5月均线运行,也正说明了本月沪指下探动能的衰减,行情正在逐步转暖。从K线形态角度来看,金针探底,指数反弹有力,后市无忧。但注意到下方成交量再次萎缩,企稳反弹恐非一帆风顺,走走停停震荡式上行或将成为后市指数运行的主基调。
    大盘进入稳步上行通道建议低位布局
    近期行情走势极具规律性,一日震荡走弱为行情蓄势,一日企稳走强拉升指数,大盘进入稳步上行通道。当前5日均线尚未拐头,上行趋势不改,这一规律仍然适用。因此,此时正是布局良机。就板块而言,近期市场特点是权重板块带动大盘企稳上行,而低位个股反弹仍极具拉升优势,建议投资者关注金融、消费板块,积极布局业绩优良、位置较低的蓝筹股,操作上,稳健入场,逢低布局,切忌盲目追高。

中泰证券,食品饮料周报(第24周):渠道动销势头良好 板块值得加大配置


    6月推荐组合:伊利股份、顺鑫农业、洋河股份。当月内三者涨幅分别为伊利股份(-1.06%)、顺鑫农业(7.66%)、洋河股份(-1.31%),组合收益率为1.76%,同期上证综指下跌0.92%,组合领先上证综指2.68%。
    白酒:淡季渠道表现良好,基本面扎实可见。本周我们发布白酒行业深度报告《追本溯源,换挡前行》,继续重推名酒,市场表现抢眼,我们认为需求结构发生本质性变化使得行业增长具备更好的持续性,本轮景气周期可看得更长,市场担忧的周期性观点其实在弱化,预计未来3年高端酒有望回归稳健增长,次高端继续爆发,中低端酒百舸争流。二季度淡季名酒渠道动销依旧强劲,核心单品价格和库存水平持续健康,6月下旬端午节渠道反馈有望进一步强化市场信心。目前名酒估值对应2018年约25倍,处于历史估值中枢位置,MSCI落地有望重构板块估值体系,建议全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,加大二三线酒配置力度获取超额收益,继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒口子窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等。
    白酒公司更新:名酒淡季动销强劲,区域酒换挡升级显著。1)泸州老窖:二季度淡季高档酒国窖1573一批价稳定在720-760元,渠道库存1个月多点;中档酒回升势头良好,特曲和窖龄两大系列收入比例为2:1,增速上特曲更快,特曲增长主要来自老字号单品,特曲60只做团购,公司集中资源在华北华中市场加大县级市场渠道下沉力度,特曲系列顺价后整体增速逐步上行,窖龄系列中60占比超过一半,公司资源也是逐步向60倾斜。2018年公司继续加大薄弱的华东市场投入,全年销售费用率有望保持平稳趋势,公司正处于十三五阶段的追赶冲刺期,我们预计全年收入25%增长目标有望坚实达到。2)洋河股份:一季度梦之蓝增速加快至60%-70%,海天系列增速回升至两位数,目前来看二季度增速趋势较为平稳,渠道库存约1-2月,我们预计三季度开始蓝色经典提价3%左右,其中海天直接提出厂价,梦系列减费用投入为主,全年来看公司费用率有望保持稳定或者小幅下降趋势。省内市场经过充分调整后实现双位数增长,省外河南、山东、安徽等地增速均在20%以上,我们预计全年收入规划增长20%目标有望良好实现,随着梦之蓝品牌力的逐步提升,中长期来看公司在全国市场的次高端价位成长潜力充足。3)迎驾贡酒:18Q1公司业绩增速首次回升至双位数,洞藏系列翻倍增长是主要驱动力,大单品金星和迎星亦实现个位数增长,二季度洞藏系列增速有所放缓,但高增长趋势不变,全年洞藏系列收入占比有望达到15%。公司推出次高端产品时点较晚,但提升品牌力和价位档次的措施坚决,迎驾洞藏系列志在打造国内生态白酒第一品牌,具备良好的品质基础和品牌诉求点,省内消费换挡趋势突出,洞藏在六安基地市场做大后,开始向省会合肥等地级市推广,省外江苏和上海等优势市场亦在同步推进,全年收入增速回升趋势有望延续,建议积极关注。
    啤酒:终极一战之份额之争,重视啤酒大年行情。2017年12月初以来,我们领先市场发布4篇行业深度报告持续重点推荐啤酒板块,提价及改善趋势不断兑现,继续建议重视全年啤酒大行情。目前市场分歧依旧较大,我们认为这亦是预期差所在,5月电商渠道啤酒销量增速加快,随着旺季到来和世界杯的举办,渠道动销有望进一步强化我们的判断。对于啤酒行业,我们认为:跑马圈地时代已过,结构升级成为行业主题,上半场的竞争看作是市场份额之争,胜负已定;下半场之争应体现产品和品牌之争。每一个关厂行为都应该足够重视,随着产能优化的持续,利润率曲线也有望越来越陡峭;品牌策略和执行力来看,更看好华润。结论:啤酒的逻辑更像周期,今年是啤酒行情的大年,2018年1-4月啤酒销量增长2.4%,持续验证行业向好逻辑。目前采取吨酒市值估值更为合理,对比国际依旧存有较大的空间,行业先后受益的分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。
    伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显。乳业景气度持续,龙头收入高增长趋势较强。渠道反馈来看,步入4月销售淡季后,伊利常温液奶销售额增速继续保持15%以上,大单品安慕希、金典增长依旧强劲,分别增速40%、20%以上。未来继续受益消费升级+渠道下沉+渠道品牌壁垒,加快提升市占率。2018年成本压力减轻+产品结构升级驱动,利好毛利率提升。从费用端看,步入4月淡季线下促销环比略强,同比未有明显加大,库存良性,我们预计全年费用率稳定,整体净利率有小幅提升空间,我们预计2018年收入增长16%,净利增速22%左右,对应当前估值仅25倍,长期价值投资之选,当前性价比较高,继续重点推荐。
    元祖股份:月饼和糕点龙头,被市场忽视的三大预期差。1)预期差一:元祖月饼+中式糕点走高端礼盒路线,17年受益三公消费放开+企事业单位代金券业务增加(类比高端白酒)。17年月饼礼盒收入增速16%,中式糕点增速11%,18年市场环境依旧向好,预计月饼和中式礼盒会持续表现靓丽,门店有效增加,蛋糕业务稳定。2)预期差二:元祖模式是中央工厂生产-核心门店售卖,一个门店陪2个裱花师,2个店员,1个店长,没有烘焙烤箱,最大程度节省固定成本;鼓励店员跑业务(拉代金券生意每单有提成),销售费用管控强,所以元祖经营模式高毛利率,费用管控强,净利率高。3)预期差三:目前市场预期公司2018年收入增速7%,利润2.1亿,基本没有增长,我们预计2018年利润会跟收入持平或略高,对应估值仅22倍PE,建议积极关注。
    绝味食品:休闲食品行业千亿规模,休闲卤制品行业增速最快,2010-2015年间零售额由232亿元增至521亿元,CAGR达到17.6%,行业集中度低,CR5仅约为21%,绝味凭借其品牌与供应链、渠道品牌优势,继续抢占市占率。2017年绝味门店9053家,覆盖全国29个省,我们认为一二线城市核心商圈、社区、交通网点远没有饱和,三四线及农村地区品牌意识和食品安全考量,每年800-1200家门店数量增长稳健,距离2.2万家门店的目标还有近10年,区域选址规划+优质管理+经销商利益捆绑,关店率仅3%,未来长期看好公司发展。
    西王食品:2018年公司计划食用油网点数量新增3万家至18万家,我们预计全年收入和净利增速可达10%。运动营养品方面,受电商冲击和饮食习惯影响,去年北美市场收入下滑,公司积极调整渠道后沃尔玛和GNC两个线下主渠道回归增长,预计海外全年收入有望实现个位数增长;国内市场全年出厂收入目标3亿元,零售终端收入目标4亿元。二季度开始,原材料乳清蛋白成本下行,考虑财务费用的进一步缩减,公司利润逐渐释放。随着齐星集团担保事件的逐步解决,公司估值有望得到修复。
    双汇发展:猪价下行周期利好屠宰放量,肉制品成本优势逐渐凸显。分拆业务看,18Q1屠宰生猪392万头,同比增长35%,生鲜肉外销37万吨,同比增长6%,整体屠宰利润2.3亿元,同比增长124%,展望全年,猪价处于下行周期,屠宰量利双收。肉制品18Q1收入56.3亿元,同比增速7.4%,我们认为公司管理团队调整、高温和低温肉营销中心划分后,在产品、渠道、市场的定位进一步清晰,考核完善利好产品结构持续升级,渠道反馈4月肉制品销量增速延续一季度良好趋势,预计公司2018年收入增速个位数,利润增速15%左右,估值洼地,改善空间明显,建议积极关注。
    投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒口子窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒;食品重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品、西王食品,烘焙面包行业建议关注桃李面包、元祖股份、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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广州万隆,A股上演大型魔幻秀 资金转换思路挖掘个股补涨机会


    欢迎来到周四A股大型魔幻秀现场:一边是各大指数全天震荡下行,其中创业板中阴下挫超1.5%,而另一边是两市涨停家数持续攀升,截至收盘竟有80家之多。真是一面是寒冰,一面是火焰,个股分化实在太过剧烈。
    时间拨回到6月19号,当天一根大阴线砸下来,A股千股跌停再现,大盘也重回“2”时代,这给市场心理造成巨大创伤,这个敏感区间必然也会对指数构成巨大威慑,所以大盘在2900点附近开始便放慢了上攻节奏,资金转而切换思路挖掘个股补涨机会。
    于是可以看到妖王斯太尔打头阵,天成控股、成都路桥、楚天科技等几只连板股紧随其后,一堆市值距离历史高点已跌去六七成甚至更多的垃圾股集体跟风迎来涨停潮,这让人不仅联想到饿了几天的人在垃圾桶旁翻箱倒柜找食物的场景。
    其实,昨天宁德时代午后跳水跌停就是一个危险信号,即以开板次新为代表的高位股短期不受市场待见,尤其是股价已和基本面背离的高价股就更容易遭到机构出逃,如芯片龙头兆易创新一度逼近跌停并严重拖累科技股,反倒是股价在五六块钱下方严重超跌的小盘股遭到资金大肆追捧,这背后折射出场内资金避高就低大规模调仓,盘面由此也出现剧烈震荡。
    如果说,随着货币政策和财政政策集体转变风向,A股将迎来一轮波澜壮阔的大牛市,那么消灭低价股可能就是行情启动的信号,紧捂低价股是有效的操作策略。不过目前A股显然并不具备这样的现实基础,所以投资者博弈超跌股需要把握好快进快出的节奏,它们绝大多数并不具备中长线抄底价值。
    那么垃圾股集体狂欢,难道A股已无热点可炒?高位股补跌,低位股补涨是否意味着行情轮动已接近尾声?这或许摆在投资者面前最大的疑问。与前几次所不同的是,这次超跌反弹是由于货币和财政政策风向转变而驱动的,后市随着政策进一步落地行情还有继续推进的可能,目前要关注的是大基建为代表的蓝筹短期能否重启升势这才是关键。当然,随着政策的药劲慢慢褪去,外围市场对A股的干扰可能也会增加。

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国信证券,华懋科技(603306)2018年一季报点评:一季度业绩符合预期 盈利水平趋稳


    一季度营收同比增长10.64%,符合预期
    华懋科技2018 年一季度实现营业收入2.63 亿元,同比增长10.64%,归母净利润7887.34 万元,同比增长9.11%,扣非净利润7440.10 万元,同比增4.00%,受原材料价格上升影响扣非净利润增速低于收入增速,业绩增长符合预期。
    三费下降,盈利水平趋稳
    公司2018 年一季度三费占比为8.9%,较去年同期下降1.2pct,其中销售费用下降0.4pct,受益于利息收入的增加,财务费用下降0.8pct。一季度扣非净利率为28.3%,基本持平2017 年4 季度,较2017 年2、3 季度分别提升4.0pct和2.3pct,公司成本管控能力加强+产品结构改善,盈利水平趋于稳定。
    供给+需求持续增长
    供给端:公司正在落实气袋生产转移至越南等成本低廉地区的投资设厂计划,进一步优化产品结构,提升盈利水平。2017 年公司安全带、气囊布和气囊袋产能分别为5500 万米、2700 万米和2020 万个,2018 年预计分别新增产能500 万米、300 万米和580 万个,同比分别增长9.1%、11.1%和28.7%。公司产能的持续扩张,能够满足下游市场日益增长的安全需求。
    需求端:公司客户结构优质,下游主要客户奥托立夫、百利得为全球第1 和第4 安全气囊供应商。配套车型持续增长,主要车型轩逸、速腾、宝来、哈弗H6、宝骏510、途观、博越和荣威RX5 一季度销量分别同比增长9.67%、8.21%、13.05%、6.66%、433.39%、29.36%、19.41%和26.04%。2017 年安全带产品通过了大众BMG 的认可,有望受益一汽大众(一季度+14.9%)新产品投放。
    汽车安全领域细分龙头,维持买入评级
    公司未来受益于1)安全气囊配置率逐步提升市场扩容;2)客户结构优质,间接受益于自主崛起;3)产能持续扩张。我们预计18/19/20 年EPS 分别为1.26/1.41/1.63 元,对应PE 分别是18.2/16.2/14.1x,维持买入评级。
    风险提示
    原材料价格快速上涨;扩产不及预期;新车型配套减少

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川财证券,休闲服务行业周报:关注低估值且业绩优异的龙头个股


    本周休闲板块在市场整体大幅下跌背景下回调幅度较大。其中板块权重股的免税龙头中国国旅近期持续回调,下跌9.72%。酒店板块受出租率下滑导致行业RevPAR增速放缓的影响,调整幅度较大,下跌7.26%。景区板块受国有景区门票降价的影响下跌3.02%。随着近期的连续调整,休闲服务板块估值约33倍,处于历史估值的中低位,其中酒店、景区、出境游等板块估值均处于2013年来的历史低位。根据发改委公布的数据,2018年上半年我国国内旅游人次和收入分别同比增长11.4%和12.5%。我们认为,旅游行业仍保持着高景气度,随着半年报的陆续披露和旅游旺季的到来,业绩的稳定增长和公司的估值修复有望成为近期的投资主线。细分领域方面,建议关注近期调整幅度较大,但行业景气度持续向好且中报业绩稳定增长的免税、酒店和出境游板块。相关标的:
    中国国旅(601888)、锦江股份(600754)、众信旅游(002707)。同时建议关注复制扩张能力较强且逐步从传统旅游城市向二三线城市下沉的旅游演艺。相关标的:宋城演艺(300144)。
    市场表现本周川财文化娱乐指数下跌4.40%,收于8562.40点。沪深300指数下跌5.15%,休闲服务指数下跌6.70%。除停牌个股外,板块个股全部下跌,跌幅前5的分别是西安旅游(-12.57%)、锦江股份(-12.48%)、腾邦国际(-10.64%)、中国国旅(-9.72%)、首旅酒店(-8.87%)。
    公司公告
    1、腾邦国际(300178):公司发布半年度报告。2018年上半年,公司实现营业收入25.53亿元,比上年同期增长81.94%,实现归属于上市公司股东净利润2.27亿元,比上年同期增长39.73%。
    2、天目湖(603136):公司发布半年度报告。2018年上半年,公司实现营业总收入2.19亿元,比去年同期增长2.30%;实现归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,比去年同期增长11.06%。
    行业动态
    1、韩国旅游发展局的数据显示:2018年6月,中国赴韩游客共计37.99万人次,同比增长49.0%。1-6月,中国赴韩游客累计共计217.03万人次,同比下降3.7%。中国赴韩游客逐渐复苏,连续4个月保持增长。(韩国旅游发展局)
    2、新疆自治区旅游发展委员会发布:2018年1月至7月,新疆累计接待国内外游客7833.51万人次,同比增长38.72%;旅游总消费1214.48亿元,同比增长40.72%。(品橙旅游)
    风险提示:国内旅游市场增速不及预期。

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首创证券,文化传媒行业周报:《后来的我们》票房异常 在线发行受瞩目


    行业新闻
    市场观点
    上周三个交易日内,大盘企稳修复,但传媒板块修复动力不足,全周微跌。申万传媒指数全周涨跌幅-0.12%,在28个申万一级行业指数中位列第17,跑输上证综指、深证成指和创业板指数。
    涨跌榜前5位分别是当代东方(+13.67%)、力盛赛车(+8.27%)、新经典(+7.69%)、科达股份(+6.53%)、迅游科技(+6.35%),涨跌榜后5位分别是联建光电(-13.80%)、北纬科技(-11.80%)、*ST巴士(-10.71%)、富春股份(-10.44%)、江苏有线(-9.23%)。
    从细分板块的总股本加权平均涨跌幅来看,表现最好的是互联网信息服务标的,全周上涨了0.16%,总股本占比较大的东方财富和三七互娱分别上涨3.70%和2.37%,其中三七互娱增持世纪华通,但大部分股票还是下跌的。其次是影视动漫板块,全周下跌0.18%,电视剧标的整体表现优于电影标的,当代东方周五股价涨停。平面媒体板块全周下跌0.80%,次新股表现突出,传统龙头表现平淡。移互板块全周下跌0.84%,个股表现分化,前期超跌品种明显回升,前期上涨品种多数回调。营销服务表现相对较差,全周下跌0.9%,联建光电、联创互联、思美传媒等多只股票跌幅较大。表现垫底的是有线电视网络板块,江苏有线一季报业绩大幅下滑,股价出现连续下跌,其股本占比较大,拖累板块整体数据。
    随着大盘低位震荡已超过两周,传媒板块有望结束震荡行情。
    【重要公告】天神娱乐:发布可转换公司债券预案;
    广博股份终止重大资产重组。
    【行业新闻】Newzoo发布最新报告,今年全球游戏营收将达1379亿美元;Spotify第一季度净亏损2.亿美元同比亏损收窄。

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挖贝网,合诚股份(603909)持股5%以上股东减持至5%以下




    挖贝网8月18日,合诚股份(603909)发公告称,于2019年8月16日收到股东陈天培先生的通知,因陈天培先生所持有的部分股份395万股已跌破质押平仓线,质权方东方证券股份有限公司于2019年8月13日至2019年8月15日,在上海证券交易所交易系统中以集中竞价交易方式卖出陈天培所持股份合计26.28万股,占公司总股本的0.26%。本次减持方式属于被动减持,减持后陈天培先生不再是持有公司5%以上股份的股东。
    陈天培先生被动减持仍需遵守相关减持规定,如采取集中竞价交易方式的,在任意连续90个自然日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。
    本次权益变动前,陈天培先生为合诚股份5%以上非控股股东,没有和公司其他股东形成一致行动关系。本次权益变动对上市公司控制权没有影响,亦不影响公司的治理结构和持续经营。

民生证券,富春环保(002479)调研简报:内生外延并举 盈利有望快速修复



    一、事件概述
    近期我们参与了公司调研,与管理层就未来发展战略等情况进行了交流。
    二、分析与判断
    “固废处置+节能环保”模式持续异地复制,固废处置内涵不断丰富
    公司早年通过为富阳造纸园区提供供热及污泥处置服务起家,2010 年上市后通过并购先后获取了衢州东港、常州新港等5 个园区污泥处置协同热电联供项目,逐步形成了垃圾处置1000 吨/日,污泥处置7000 吨/日的处置能力,成功异地复制“固废处置+节能环保”的循环经济产业模式。未来除持续提升园区供热规模外,公司固废处置业务的内涵也将由以往的垃圾焚烧、污泥处置扩展到危险废物的无害化、资源化等,同时公司在二噁英监测设备领域布局领先,有望成为新的增长点。
    需求不振、煤价上涨致2018 年盈利下滑,下半年盈利有望快速修复
    2018 年环保督察等因素影响下公司客户用汽需求下滑,叠加燃煤成本上升顺价不畅,同时小贷公司经营不及预期,导致公司全年实现归母净利润1.25 亿元,同比下滑64%。根据富阳政府规划,下半年与公司存在竞争关系的三星热电将关停,公司将承接其园区内的剩余客户,热负荷有望大幅提升,同时随着衢州东港、江苏南通、溧阳等园区客户用汽量的逐步提升以及煤价逐渐回落至绿色区间,下半年公司盈利有望实现快速修复。
    拟收购铂瑞能源持续外延扩张,大额回购彰显持股信心
    8 月16 日公司公告拟以8.5 亿元自有资金收购铂瑞能源85%股权,整合其在江西新干、小蓝、南昌,浙江台州等地的热电联产项目,交易完成后公司的产业规模将在现有基础上实现翻番。2018 年10 月公司披露了回购预案,拟用2~4 亿元以不超过7 元/股的价格回购公司股份,彰显公司对未来发展的信心。
    三、投资建议
    看好公司“固废处置+节能环保”循环经济产业模式的异地复制,预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.36/0.43/0.52,对应当前股价PE 18/15/12x。公司2019年预测PE 18x,位于上市以来90%分位数以下,距离近三年30x 的平均PE 有较大修复空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。
    四、风险提示:
    1、项目投运进展不及预期;2、并购事项推进不及预期;3、燃煤价格持续上涨。

天风证券,国药股份(600511)2018年半年报点评:北京地区医药商业龙头 业绩稳步增长


    业绩稳步增长,北京地区医药商业龙头地位稳固
    公司发布2018 年中报,2018 年上半年,公司实现营业收入187.71 亿元,同比增长6.63%,归母净利润6.36 亿元,同比增长14.81%,扣非后归母净利润6.35 亿元,同比增长39.71%,实现了较快的发展。2017 年公司完成重组,国控北京、国控康辰、国控华鸿、国控天星加入国药股份,公司成为国药集团旗下北京地区唯一医药分销平台,重组四家标的公司2017 年1-5 月份的净利润属于公司的非经常性损益,该期间累计净利润为1.48 亿元,其中少数股东净利润为0.47亿元,影响2017 年上半年归属于母公司非经常性损益1.0 亿元。报告期内公司进一步细化了公司应收款项的信用风险特征组合类别及相应的坏账准备计提比例,增加公司2017 年上半年度的税前利润约0.75 亿元,税后归属于母公司净利润 0.56 亿元,计入经常性损益科目。因此,本报告期内,公司扣非后归母净利润增长较快。
    渠道进一步完善,北京地区市场份额持续提升
    2018 年上半年,医药商业收入仍为公司主要经营业务,药品销售占比90%以上份额。目前公司是国药集团旗下北京地区唯一的医药分销平台,整合后,公司实现北京地区二、三级医院的100%覆盖,并覆盖超过3000 家基层医疗机构;二、三级医院销售稳居区域首位,具有强大的北京医疗终端覆盖及服务能力,北京市场份额得到持续的提升。麻精特药销售作为公司的特色业务以及最具核心竞争力的业务,始终保持80%以上的市场份额,龙头地位稳固。零售渠道方面,公司零售直销业务已覆盖全国500 强连锁与众多单体药店,直接渠道覆盖超3万家门店,渠道延伸共覆盖超过8 万家门店。随着“两票制”、“药品零加成”、“分级诊疗”等医疗政策的不断推行、基层医疗机构与零售终端渠道越来越重要,公司有望借助在北京地区的物流配送能力、品种优势以及品牌优势,在这部分渠道实现收入的提升。上半年,公司医疗直销(含社区)实现销售收入同比增长37.72%,区域零售业务实现销售收入同比增长9.79%。
    盈利能力增强,三项费用率略有提升
    2018 年上半年,公司销售毛利率与销售净利率分别为9.15%、3.86%,分别同比提升2.18%、0.17%,盈利能力得到提升。2018 年上半年公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为2.78%、1.06%与0.49%,整体来看公司三项费用率均有所提升,其中销售费用率提升1.33%,主要是系政策影响,子公司国瑞药业营销模式转型,市场投入增长所致。报告期内公司应收账款为97.66 亿元,随着营业收入规模的增加与业务结构的变化,应收账款略有提升。
    估值与评级
    公司作为北京地区医药商业龙头未来有望持续行业的整合,市场份额有望持续提升,预计2018-2020 年公司利润为13.51/16.01/17.94 亿元,对应EPS 为1.76/2.09/2.34 元/股,维持“增持”评级。
    风险提示:政策风险、市场竞争加剧、应收账款坏账风险、市场开拓不及预期、工业品种产品推广不及预期。

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