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东兴证券:科森科技(603626)调研简报:小件走向大件 支撑百亿金属结构件航母

    小件向大件的产品结构转变过程中，公司的业绩在未来三年将加速向上发展。未来三年，公司享有以下三大发展红利：
    （1）大件的单机价值量远远高于小件，对应的市场容量远远高于小件
    （2）大件对公司研发资源、管理资源的消耗远远低于小件。公司资源利用效率将大幅上升。
    （3）公司占领医疗结构件技术高地，向消费电子复制创新工艺能力远远超过同行。
    公司深度服务苹果的定制金属结构件需求，产品线结构从金属小件走向金属大件，打开三年长期成长空间。按键类、手机环类、标志类小件产品线单机价值量总和在50元左右，不锈钢手机中框、笔记本电脑bottomcase、笔记本电脑Hinge大件的单机价值量将达到数百元，单机价值量大幅攀升。
    产业转移趋势正从金属精密加工产业向其上游CNC设备蔓延，CNC设备国产化是未来数年的大趋势。金属大件新进入者一般采用国产CNC设备，在金属大件生产成本上形成了较大的优势。我们判断，CNC国产化将推动金属件加工行业格局重塑。科森科技在小件积攒了丰富的精密加工技术，向大件产品复制成熟的工艺技术相对容易，另一方面凭借国产CNC设备的成本优势切入大件产品的发展路径非常顺畅。
    公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.22亿元、40.84亿元、52.80亿元，归母净利润分别为2.73亿元、5.11亿元、6.47亿元，EPS分别为0.93元、1.73元、2.20元，目前股价对应P/E分别为37.63倍、20.14倍、15.89倍，给予"强烈推荐"评级。
    风险提示：大客户新产品拓展不及预期

申万宏源:纺织服装行业周报:8月社零服装增长表现平淡 继续推荐细分龙头

    上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数下跌2.17%,弱于申万A指数0.49个百分点。其中,服装家纺指数下跌1.32%,强于申万A指数0.36个百分点;纺织制造指数下跌3.57%,弱于申万A指数1.89个百分点。
    近期重点数据回顾:1)2018年8月份,全国社会消费品零售总额同比增长9.0%,前8个月社会消费品零售总额累计同比增长9.3%,增速环比持平,较去年同期下降1.1pct。2)8月份限额以上纺织服装品类零售额同比增长7.0%,增速环比6、7月份(+10%、+8.7%)有所下滑,较5月份(+6.6%)有所改善。累计来看,纺织服装品类增速为8.9%,增速较去年同期提升1.6pct。3)1-8月服饰类线上零售额同比增长23.2%,增速环比小幅下滑。我们认为8月社零整体数据略好于市场此前预计的下行预期,但可选消费中纺织服装需求端尚未出现拐点性变化,线上渠道增速放缓,因此继续推荐三条主线:
    重点推荐的细分子版块与核心标的:
    品牌服饰方面,我们认为当前为精选个股的行情,重点推荐卡位优质细分赛道的比音勒芬:公司是服装行业内生成长最快的优质标的,15、16年行业调整下依然保持稳健的同店增长,18年行业整体回暖,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,竞争对手布局有限,公司多年经营下具备极强壁垒。同时,通过研究海外优质公司的成长历史,我们认为带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出具有百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空间。此外,高端女装有望迎来估值修复。当前歌力思、安正时尚18年PE仅15倍、14倍,我们继续看好估值修复空间。
    我们7月以来多轮推荐上游纺织制造,新棉上市有望催化棉价上涨,从而释放业绩弹性。7月12日我们发布走进越南系列深度报告,详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况;7月31日我们发布棉纺行业深度报告,看好龙头强者恒强,量价齐升。我们再次强调“棉价提升为主、扩产推动放量”的核心逻辑:19年全球棉花供给缺口确定性强,棉价上行有望启动,带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时,龙头企业率先布局越南产能先发优势明显。推荐百隆东方:我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双寡头之一,棉价上行时对下游具备议价能力。公司目前约130万锭纺纱产能,今年8月底海外又将有10万锭产能投产,预计未来两年产能有望实现双位数增长。
    大众服饰龙头公司17年下半年以来变化明显,估值处于历史低位。我们认为,消费承压下,长期来看消费者有望对服装产品性价比更加关注,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头,推荐:1)海澜之家:公司当前估值仅12倍,仅为2017年上半年水平。而公司自2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地,腾讯入股合作成立百亿产业基金想象空间无限。我们维持未来三年收入端10%稳定增长的预测,17年股息率高达4.95%,估值位于底部下,业绩与分红有望带来稳定回报。2)太平鸟:公司下半年开店有望加速,TOC积极推进,有望提升运营效率。公司作为优质多品牌龙头,男装+女装+童装均衡发展,渠道结构四轮驱动根基稳健,18年估值仅15倍。
    投资建议:品牌服饰方面,8月社零数据显示需求端尚未出现明确拐点,精选个股下继续看好卡位优质赛道的细分龙头。长期推荐估值底部效率领先的大众服饰白马。纺织制造方面,看好新棉上市、棉价上行释放业绩弹性,未来有望量价齐升。推荐标的:1)优质高端品牌:比音勒芬、歌力思、安正时尚;2)大众消费龙头:海澜之家、太平鸟、森马服饰;3)棉纺龙头:百隆东方、鲁泰A;4)高成长电商:跨境通、南极电商。

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东北证券:华鹏飞(300350)2016年年报点评:业务结构优化调整 积极推进"大物流"战略

    报告摘要：
    事件：华鹏飞发布2016 年年报，公司实现营业收入6.96 亿元，同比下降10.47%，归属于上市公司股东净利润1.32 亿元，同比上升54.59%， 对应EPS 为0.44 元，同比增长15.79%。
    点评：
    公司大幅缩减加工制造产品销售业务和供应链商品销售业务，战略调整造成收入小幅下滑。公司2016 年实现营业收入6.96 亿元，同比下降10.47%，主要由于公司将业务发展重心转移到移动信息化服务，开始大幅缩减加工制造产品销售业务和供应链商品销售业务。其中，加工制造产品销售业务2016 年实现营业收入6587.27 万元，同比下降70.69%；供应链商品销售业务2016 年实现营业收入551.87 万元，同比下降90.32%。
    公司净利润实现大幅增长，主要由于智能移动服务和测绘及数据产品销售两大高毛利业务的收入占比大幅增加导致公司毛利率提升。公司2016 年实现归母净利润1.32 亿元，同比上升54.59%，主要由于公司开始发力智能移动服务和测绘及数据产品销售两大高毛利业务。其中， 智能移动服务贡献收入2.46 亿，收入占比从2015 年的22%提高到2016 年的35%；测绘及数据产品销售为2016 年新收购的业务贡献收入7510 万元，收入占比10.8%。
    通过子公司收购宏图创展，布局智能测绘，构建"大物流"平台供应链一体化生态圈。2016 年10 月27 日，公司的全资子公司博韩伟业以自有资金33,660 万元购买辽宁宏图创展测绘勘察有限公司51%的股权，宏图创展于2016 年11 月份开始纳入公司合并范围，贡献收入7510.05 万元，收入占比10.8%，贡献净利润1963.59 万元。
    投资建议：公司通过收购博韩伟业和宏图创展开启大物流战略，未来高端供应链管理和物流金融服务将成为公司赢利点，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.68 元、0.75 元和0.78 元，对应PE 分别为33X/30X/29X，给予"增持"评级。
    风险提示：物流板块行业竞争加剧，子公司业绩低于承诺。

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新浪财经:盘后点评:沪指震荡整固跌0.08% 中报高送转行情或将启动

　　新浪财经讯 8月31日消息，早盘沪指小幅低开，受到银行和保险股低迷的影响，沪指震荡下行，午后随着资源股和周期股拉升，沪指企稳反弹，重新回到5日线上方，创业板指小幅高开后冲高，维持强势震荡，午后小幅走高，上证50指数(2714.6313, -13.60, -0.50%)高开低走，午后企稳反弹，但未能翻红，至收盘，沪指小幅翻绿，创业板指数小幅翻红。
　　截至收盘，沪指报3361.00，跌0.08%，创指报1849.38，涨0.58%。
　　热点板块
　　同兴达一字板涨停，带动高送转大涨，同兴达，元成股份，达安股份，皮阿诺涨停，三圣股份)涨逾9%，集友股份涨逾7%，久远银海涨逾5%，平治信息涨逾4%。
　　低位次新股接力反弹，隆盛科技，大烨智能，路畅科技，元成股份，金石资源，比创科技，美格智能，达安股份，旭升股份，永安行，科蓝软件涨停。
　　凌钢股份封板，带动钢铁股午后大涨，凌钢股份涨停，柳钢股份涨逾9%，新钢股份涨逾8%，金洲管道涨逾4%，韶钢松山，南钢股份，安阳钢铁涨逾3%。
　　跌幅榜上机场航运，两桶油改革，白酒等板块跌幅居前。
　　消息面上
　　1、人民币持续升值引发了一连串连锁反应，持有大量外币债务的航空公司和依赖进口原材料的产业将明显受益，相较之下，纺织服装、家用轻工、白色家电等出口产业，或将因人民币升值而拖累业绩。
　　发改委对外经济研究所所长叶辅靖在新闻发布会上表示，下一步期待金砖国家加强开放合作，各国应尽快制定落实2020年前贸易、经济、投资合作路线图，可以考虑先期形成互惠性的贸易投资安排，在WTO承诺基础上，降低相互关税等壁垒，实现一批实实在在的早期收获成果，进一步考虑建立金砖国家自贸区的可行性。另外，在产能合作、能源合作等方面，可以考虑出台一些标志性的合作项目；在金砖国家机制下，可以推动“一带一路”战略与金砖各国战略对接。
　　市场观点：
　　源达投顾认为，今日两市各大指数走出震荡运行的态势，创业板表现稍强，沪指下行到5日均线附近，市场短期承压，走出震荡调整之势，但仍旧处于合理范围，毕竟近期连续上涨积蓄了一定的获利盘，市场虽有抛压，但是还没有引发集体恐慌，整体上升格局并未改变。操作上，关注沪指下方3330点附近缺口的支撑，板块方面，关注创业板中低估值、业绩增长的优质个股，但一定不要追高。巨丰投顾表示，近期大金融、强周期股反复拉锯，显示出大盘上方压力山大，存在调整需求。但市场成交量已恢复至5000亿以上，有利于场外资金回流并推动行情向纵深发展。次新股持续热炒有望带动小市值个股恢复性上涨。
　　中金公司：尽管目前市场创新高后，市场的悲观预期仍不绝于耳，但今年对市场风格影响最主要的因素来自于盈利，目前估值合理，盈利稳健或超预期的板块和个股仍具备投资价值。中长期，考虑到市场整体估值并未明显高估，经济增长仍然较有韧性，居民大类资产配置对股票资产仍有较强需求，A股市场走势仍不悲观。因此，长线投资者在当前节点无需悲观，市场具有广阔的选股价值。
　　川财证券：周期股处在趋势上行状态中，只要短期均线不发生逆转性变化，则市场情绪的影响下这类个股大概率还会继续保持一定程度的强势，不过我们也要注意到周期品种的走强并非需求端的增长，而是得益于供给侧改革，因此投资者对于周期品种的筛选一定要跟随政策，政策发力点在哪个资源领域，就朝哪个领域走，而并非像2007年那样全面开花。

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证券时报网:天目湖(603136)打开一字涨停板

    ，截至发稿，天目湖涨逾8%。截至昨日，天目湖已累计收出六个涨停。

中国证券报:天润数娱(002113)超跌反弹

    自6月23日复牌以来，天润数娱（002113）股价便踏上了节节下挫的路途。7月中旬随着大盘高位震荡，该股却加速下挫，曾一度出现"五连阴"的惨淡景象--从复牌后最高19.93元，到昨日盘中最低11.31元。然而，相比大盘迭创新高，天润数娱短线超跌明显，这也成为昨日资金强势介入该股的主要理由。
    昨日开盘后，天润数娱继续惯性下滑，盘中跌幅一度达到6.5%,直至场外资金午后"抄底"，连续两轮拉动股价上行，最终该股顺利翻红，并以13.31元的涨停价报收。成交方面，昨日天润数娱成交额达到5.70亿元，较前一日3.52亿元增长明显。
    龙虎榜数据显示，场外游资是参与该股交易的主要力量。昨日卖出天润数娱金额最大的是广州证券广州珠江东路营业部席位，金额为4691.51万元，其次是广发证券南海天佑三路营业部席位，金额为1879.04万元；与之相对应，昨日买入天润数娱金额最大的是浙商证券临安万马路营业部席位，金额为1867.70万元。

证券日报:9个并购标的6个业绩对赌失败 现代制药(600420)对外并购后遗症初现

    外延并购的路并非一帆风顺，对外并购太快的后遗症，始终会到来。
    2016年一次性并购9家公司的现代制药，6家公司第二年业绩对赌全部失败。
    根据现代制药4月底发布的公告显示，公司于2016年度实施完成重大资产重组，收购了9家公司，其中6家业绩承诺尚未完成，根据此前的收购协议，国药集团致君（深圳）制药有限公司（下称"国药致君"）等需要向公司补偿股份共计5354万股，该部分公司将无偿回购注销。
    9家公司6家业绩不达标
    对外并购流行的2016年，A股大手笔并购泛滥成灾。
    而快速对外并购的后遗症，在2017年慢慢开始浮出水面。
    《证券日报》记者统计发现，截至今年2月份，A股合计有近30家上市公司因并购标的未完成承诺净利润而导致对赌失败，进而大幅计提商誉减值，造成业绩大变脸。
    现代制药也成为并购标的业绩踩雷的上市公司之一。
    2016年，现代制药于大手笔并购9家公司，并于当年超额完成业绩承诺，但时隔一年后，9家标的6家业绩未达标，由此也导致现代制药2017年净利润下滑。
    2016年，现代制药同意公司以发行股份的方式购买国药一心、致君制药、坪山制药、致君医药、国药威奇达、中抗制药、汕头金石、金石粉针剂、青海制药厂9家公司股权。
    上述交易以发行股份及支付现金方式进行，共计约77亿元。
    不过，这一大手笔对外并购在2016年完成业绩承诺后，2017年业绩开始变脸。
    根据年报数据，上述9个并购标的分别承诺在2017年实现净利润1.14亿元、2.32亿元、0.43亿元、0.02亿元、1.79亿元、1.12亿元、0.15亿元、0.1亿元、0.45亿元。
    根据现在制药公告披露，以上9家并购标的中，2017年仅有汕头金石、金石粉针剂、致君医药三家标的资产完成业绩承诺，其余并购标的均未完成业绩对赌。
    年报业绩受拖累
    上述9个并购标的中，国药一致承诺的净利润仅完成承诺业绩的16%，变脸最大。过去的2016年，国药一致实现扣非净利润1.79亿元，而去年仅2913万元，下降83.73%，离承诺的业绩还差1.3亿元。
    国药威奇达在2016年的收购中，是交易对价高达25.80亿元，占整个交易额的三分之一，评估增值率最高。
    另外，中抗制药去年扣非净利润6572万元，业绩完成率仅有58.75%，距离对赌协议还差4530万元。中抗制药在2016年实现净利润1.02亿元，2017年净利润几乎是拦腰斩断。
    青海制药厂也没有完成业绩，距离承诺业绩还相差30%。青海制药厂2017年扣非净利润为3596.23万元，距离承诺的业绩还差2720万元。
    2016年扣非净利润高达2.2亿元的致君医药，2017年扣非净利润仅2.05亿元，距离业绩承诺还差2541万元。
    由于部分并购标的业绩不达标，现代制药去年利润总额下降7.98%，但扣非净利润并未受到影响。
    根据此前的利润对赌协议，未达标的并购标的需要用股份补偿给上市公司。而国药威奇达和青海制药厂的业绩承诺方都是国药投资，需要补偿股份数为3022万股。韩雁林需补偿1866万股，国药致君的业绩承诺方国药一致需要补偿387万股。
    4月26日，现代制药发布公告称，根据公司与重组交易方分别签署的《发行股份购买资产之盈利预测补偿协议》及《发行股份及支付现金购买资产之盈利预测补偿协议》，由于交易标的国药威奇达、中抗制药有限公司、国药致君、国药一心制药有限公司、青海制药厂2016年度、2017年度累计实现的盈利未达成盈利预测承诺，有关交易方中国医药投资有限公司、 国药控股股份有限公司、 国药集团一致药业股份有限公司、杭州潭溪投资管理有限公司及韩雁林，合计应向公司补偿股份共计5354万股，该部分股份公司将无偿回购注销。
    注销完成后公司的总股本将由11.09亿股变更为10.56亿股，注册资本也相应由11.09亿元变更为10.56亿元。
    "并购标的业绩变脸的前三年，上市公司可以靠着业绩补偿实现业绩平稳，而第四年开始没有了业绩补偿作为铺垫，现代制药该如何整合这9个并购标的实现业绩爆发则成为市场关注的焦点。"一位从事并购交易的投行人士对《证券日报》记者评价道。

证券时报网:山东药玻(600529):年报净利增39% 拟10转4派3元

    山东药玻(600529)4月23日晚披露年报，公司2017年营收为23.3亿元，同比增长13%；净利为2.63亿元，同比增长39%。基本每股收益0.87元。公司拟每10股转增4股并派发现金3元（含税）。